兴业银锡深度研究报告：产量储量加速释放，越阶银锡龙头进入快车道.pdf

兴业银锡（000426）深度研究报告

目录

一、公司发展历程及财务概况6

（一）2011年借壳上市后持续置入、并购多种矿业资产，丰富矿产资源6

（二）随着产能释放，财务数据持续向好，期间费用率不断降低7

二、主力矿山立足银锡金属，增量空间巨大，外延并购布局金银，白银资源再获突

破10

（一）主力矿山银漫矿业二期建设获批，未来增量空间广阔10

（二）乾金达矿业产能释放业绩增长、融冠矿业业绩增长12

（三）锡林、荣邦、锐能矿业运行基本平稳，唐河时代恢复建设仍在推进中13

（四）2023年收购博盛矿业布局西藏黄金资源，品位高、潜力大15

（五）2025年收购宇邦矿业，白银资源量再获突破，未来盈利潜力极大16

（六）集团旗下万吨白银资源的布敦银根，具备注入预期18

三、白银：逆全球化趋势和降息周期相遇，贵金属有望长牛19

（一）金融属性：降息周期助推投资需求走强，金银比或存回归空间19

（二）商品属性：供给连续4年短缺，光伏、汽车发展带动工业需求提升20

四、锡：供给增量有限，供需矛盾仍然凸显22

（一）供给端：缅甸禁矿令延续，未来锡矿有望维持低增速22

（二）需求端：新能源、消费电子复苏带动需求增长24

（三）全球锡锭社会显性库存整体下行26

五、盈利预测与估值分析27

六、风险提示29

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号3

兴业银锡（000426）深度研究报告

图表目录

图表1公司发展历程6

图表2公司股权结构图（截至2024年12月）7

图表3公司产品产销量情况（吨）7

图表4公司银精粉产销量情况（千克）7

图表52019-2024年前三季度公司营业收入情况8