工业能源行业市场前景及投资研究报告：DeepSeek，AI产业，储能.pdf

证券研究报告

工业/能源

DeepSeek冲击下，AI产业对国内电

力行业的变与不变

研究

2025年2月10日│中国内地动态点评

DeepSeek带来AI行业变革，但对电力行业仍有三个不变的影响

DeepSeekR1开源模型于1月20日发布，在更低的成本下实现和OpenAI

o1相当的数学、代码、自然语言推理能力，不仅推动国内AI产业对海外的

快速追赶，也为AI相关行业带来较大变化。我们认为DeepSeek带来AI

行业三个变化：成本变革，训练成本和Token调用价格不到海外模型的30%；

技术变革，突破CUDA依赖，支持多样化GPU；生态变革，开源模型，打

开多元化应用时代。我们也维持三个前期观点不变：算力需求增长不变；能

效追求不变；绿色发展不变。

AI应用加速，进入全民AI时代，有望构成国内电力需求新增长极

相比美国，中国虽然互联网大厂在过去2年资本开支有12%的复合增长，但

仅为美国同行增速的不到三分之二、总量的不到十分之一。根据IDC预测

2025-27年国内人工智能服务器工作负载中超过70%将用于推理，仅不到行业走势图

30%为训练，因此即使DeepSeek大幅下降训练算力，对国内冲击相对较小。

根据信通院，截止2022年末中国算力规模302EFlops，结合主要云厂资本开工业能源

支和芯片出货预测，我们预计2024-26年我国算力规模年复合增速有望达到(%)沪深300

35

44%，带动2025/2026年新建数据中心8.0/9.1GW，对应530/633亿度增量

23

用电。我们预计2025年中国用电量增速6.1%，其中数据中心贡献0.5pct。

12

AI数据中心高功率趋势不变，供配电解决方案技术迭代有望加速(0)

根据各厂的芯片和服务器参数，虽然单瓦浮点算力以每代约1倍速率提升，(12)

但是同时我们也看到随着效率的提升，服务器和机柜的功率参数以每代Feb-24Jun-24Oct-24Feb-25

40-60%的比例提升。而DeepSeek实现GPU白卡互联的能力，为国产芯资料：Wind，研究

片的大规模应用打开了大门，在经济上必然存在较强的优势，但是短期内在

能耗上与英伟达芯片仍然存在差距。因此随着国内数据中心中智算中心的比

例提升，单个数据中心的MW数将持续上升，甚至相同算力下可能提升更重点推荐

快。这将带来供配电解决方案的技术迭代加速从传统UPS向HVDC，以及目标价

未来巴拿马电源和SST的效率更高模式发展。我们预计国内AI配套电力设股票名称股票代码(当地币种)投资评级

备市场空间2026年将达到437亿元，对应2024-26年复合增速27%，其明阳电气301291CH48.60买入

中HVDC，锂电池和服务器电源将实现更快增长，分别达到77%/58%/36%。资料：研究预测

AI算力+双碳政策，中国绿色算力提升新能源需求端消纳

与海外不同，中国电网更加稳定，并不需要大量分布式电源直连去实现稳定

供应。2023年、工信部《深入实施“东数西算”工程加快构建全国

一体化算力网的实施意见》首次提出到2025年底，国家枢纽节点新建数据

中心绿电占比超过80%。在十四五期间我国单位GDP二氧化碳排放降低

18%的目标约束下，我们预计各地算