商贸零售行业2月投资策略暨2024年年报前瞻：政策催化仍有望延续，静待行业基本面拐点.docx

内容目录

24年四季度业绩前瞻 4

近期行业数据跟踪 5

社零数据：2024年全年增长3.5.........................................................5

板块行情及估值 7

个股行情 9

投资建议 10

图表目录

图1：社会消费品零售总额及同比增速（亿元、） 6

图2：实物商品网上零售额累计增速及占社零比重（） 6

图3：线下零售业态零售额累计增速情况（） 6

图4：限额以上单位商品零售：必选品类当月同比情况() 7

图5：限额以上单位商品零售：必选品类当月同比情况() 7

图6：限额以上单位商品零售：可选品类当月同比情况() 7

图7：限额以上单位商品零售：可选品类当月同比情况() 7

图8：2025年1月商贸零售指数与沪深300指数行情走势 8

图9：2025年1月美容护理指数与沪深300指数行情走势 8

图10：2025年1月商贸零售三级子行业行情走势 8

图11：2025年1月美容护理三级子行业行情走势 8

图12：2025年1月申万一级行业指数涨跌幅对比（） 9

图13：2020年以来SW商贸零售与美容护理指数市盈率（PETTM） 9

表1：2024年四季度业绩前瞻 5

表2：SW商贸零售板块成分股2025年1月涨跌幅排行榜 10

表3：SW美容护理板块成分股2025年1月涨跌幅排行榜 10

表4：可比公司估值表 11

24年四季度业绩前瞻

2024年以来消费总体复苏趋势较为平稳，2024年全年，社会消费品零售总额数据

487894.8亿元，同比+3.5。其中，商品零售同比增长3.2，服务零售额同比增

长6.2。整体居民消费仍处于稳步回暖趋势中，但居民消费能力和消费信心仍有进一步释放的潜力。分别看各细分板块：

美容护理：24年化妆品社零下滑1.1，行业表现较为平淡，但预计板块公司收入端预计好于行业大盘，主要受益于明确的国货替代趋势。不过随着线上渠道同质化竞争加剧，部分品牌的利润端表现有所承压。其中具备强产品迭代能力，以及对渠道切换把握敏锐的上市龙头仍有望实现远好于行业的增长表现。

黄金珠宝：24年黄金珠宝行业社零下滑3.1，去年二季度以来由于金价持续高位波动，推升了非刚需首饰金品类的消费者观望心理，行业需求承压，但预计四季度开始在旺季需求催化下，板块企业终端销售环比有所好转，但各企业由于品类占比和经营模式差异，利润端仍将持续分化。

跨境电商：收入端受益于海外需求稳步增长和国内政策助推，但利润端预计分化较为明显，短期在地缘政治局势不明朗的背景下，企业经营存在因贸易关税、运费波动等外部因素带来的成本费用端扰动，其中具备平台化运营能力，和具备较强品牌力的企业预计相对抗风险能力更强。

商超百货：从行业数据来看，24年百货业态社零下滑2.4，而超市业态增长2.7。当前消费力仍待释放背景下，渠道价格端仍有压力。同时板块内主要企业处于转型期，基本面仍待拐点，其中顺应当前性价比消费趋势，积极通过供应链升级，打造如奥特莱斯、硬折扣店等业态企业，表现相对更优。

表1：2024年四季度业绩前瞻

板块 证券简称

绝对值下限

绝对值上限

增速下限

收入

增速上限

绝对值下限

绝对值上限

增速下限

利润

增速上限

（亿元）

（亿元）

（）

（）

（万元）

（万元）

（）

（）

珀莱雅

40.2

42.0

10

15

5.2

5.4

15

20

丸美生物

9.0

10.0

30

45

1.2

1.2

35

45

上海家化

12.1

13.6

-20

-10

-10.5

-8.8

-1095

-935

化妆品 贝泰妮

22.0

24.0

5

15

2.0

2.0

10

15

科思股份

4.7

5.3

-25

-15

1.3

1.5

-35

-25

华熙生物

14.8

16.7

-20

-10

-2.1

-1.9

-370

-340

水羊股份

8.4

9.5

-25

-15

0.1

0.3

-95

-70

若羽臣

7.5

8.1

40

50

0.4

0.6

75

180

百亚股份

9.2

9.5

38

42

0.5

0.5

-17

-15

个护 润本股份

2.9

3.1

40

50

0.4

0.5

-14

8

登康口腔

4.0

4.4

10

20

0.4

0.4

15

25

爱美客

6.3

7.0

-10

0

4.0

4.4

-10

0

医美 锦波生物

3.9

4.5

50

70

1.9

2.2

80

100

朗姿股份

15.2

16.0

5

10

0.2

0.3

-20

-10

老