银行业2025年高股息策略持续，关注经济复苏进程.docx

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2024回顾：业绩保持稳健，资金面支撑板块行情 5

基本面：量价压力下，业绩仍维持稳健 5

资金面：支撑银行板块行情的重要因素 6

2025展望：政策支撑信贷需求，息差或仍承压 8

2025政策基调积极 8

量：预计增量保持平稳，政策有望拉动零售信贷 11

价：适度降息基调下，银行息差压力仍大 16

中收：有望随资本市场回暖修复 19

其他非息：基数效应下预计2025年回落 20

险：资产质量有望持续稳中向好 21

投资建议 24

风险提示 28

图表目录

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图1.上市银行营收降幅收窄 5

图2.上市银行归母净利润同比增速继续回升 5

图3.分年度上市银行业绩归因分析，量价因素仍是主导 6

图4.1-3Q24分银行类型业绩归因分析，各类型银行差异不大 6

图5.2024年银行指数（申万）涨幅相对领先 7

图6.2024年申万行业中银行板块涨幅排名第1 7

图7.2024年被动指数基金持仓各指数市值（剔除ETF联接）显著提高 7

图8.沪深300行业权重中银行排名第1 7

图9.2024年险资权益投资规模稳步提升 8

图10.险资持仓中银行板块市值占比持续领先 8

图11.近年人民币存款准备金率多次下调 9

图12.2024年央行增加基础货币投放 9

图13.2024年广义财政支出预算同比略有增加 10

图14.2024年广义财政赤字规模预算同比增加 10

图15.2024年末PSL余额同比下降 10

图16.2024年末城投债存量同比下降 10

图17.2024年下半年财政支出节奏加快 11

图18.2024年财政发力节奏相对靠后 11

图19.2024年金融机构各项贷款余额同比增速承压 12

图20.同比多增口径下2024年贷款增长承压 12

图21.基础设施贷款占比稳健 13

图22.基建投资增速企稳 13

图23.工业中长贷余额稳步增长 13

图24.制造业PMI回升至荣枯线以上 13

图25.重点领域贷款余额增速持续领先 14

图26.2021-2023年重点领域贷款新增占比提升 14

图27.政策转向后居民中长贷持续同比多增 15

图28.个人购房贷款增速企稳 15

图29.30大中城市商品房成交面积同比增速回正 15

图30.住户消费贷增速回升 16

图31.社会消费品零售总额同比增速企稳 16

图32.贷款加权平均利率持续下行 16

图33.预计2025年上市银行贷款同比增速稳健 16

图34.上市银行生息资产收益率持续下行 17

图35.2024年以来上市银行计息成本负债率有所优化 17

图36.LPR利率已多次下调 18

图37.各类型银行净手续费及佣金收入同比增速承压 20

图38.股份行中收占收入比重相对更大 20

图39.各类型银行其他非息收入同比增速亮眼 20

图40.2024年国债收益率趋势下行 20

图41.各类型银行不良率稳中有降 21

图42.各类型银行拨备覆盖率稳健 21

图43.各类型银行对公贷款不良率趋势下行 21

图44.1H24上市银行对公地产不良率优化 21

图45.2024年2万亿元债务置换额度已使用完毕 22

图46.2024年存量城投债期限结构延长 22

图47.新发城投债票面利率维持低位 22

图48.商品房销售面积（累计值）降幅收窄 23

图49.房屋销售价格指数回升 23

图50.1H24各类型银行零售贷款不良率承压 23

图51.1H24上市银行各项零售贷款不良率略有上浮 23

图52.1H24上市银行贷款关注率略有上浮 24

图53.上市银行PB-ROE 27

图54.银行板块具备高股息低波动属性 27

图55.上市银行估值分位数（自2019） 28

表1.2024年12月政治局会议基调积极 9

表2.2020年政策基调为更加积极有为 11

表3.政策充分支持金融五篇大文章 14

表4.上市银行净息差（测算值）降幅收窄 17

表5.国有大行存款挂牌利率多次调降 18

表6.静态测算近年利率调整影响，银行1H25息差压力仍大 19

表7.2024年主要基金代销机构公募基金销售保有规模趋势平稳 19

表8.《上市公司监管指引第10号——市值管理》要求明确 24

表9.大部分上市银行属长期破净公司 25

表10.上市银行股息率稳