【宏观快评】特朗普2.0的初感受与再思考-250126.pdfVIP

证券研究报告宏观快评2025年01月26日

【宏观快评】

特朗普2.0的初感受与再思考

主要观点华创证券研究所

特朗普新政：三个初步的感受证券分析师：张瑜

1、宏大的政治愿景。在就职演讲中特朗普为美国人描绘了一幅宏大的政治愿电话：010

景：铸造美国的黄金时代（美好和繁荣的年代）。虽然愿景宏大，但就职演讲邮箱：zhangyu3@hcyj

中提到的政策措施实际上有些低于市场的预期，没有涉及到的关键话题是经济执业编号：S0360518090001

领域的减税、关税，社会领域的医保、堕胎。

证券分析师：付春生

2、快速的民意回应。在上任首日，特朗普签署了26个行政命令（不需要国会

通过但具有法律效力）。特朗普是过去十个美国总统中，在百日新政的首日签电话：010

署最多行政命令的总统（特朗普第一任期首日，仅签署了1个行政命令）。邮箱：fuchunsheng@hcyj

执业编号：S0360522080002

3、政策的轻缓有别。特朗普上任首日虽然出台许多措施（以行政命令的形式），

但政策并未“全面开花”，而是与就职演讲中提到的重点领域一致，主要聚焦

于美国国内的问题，包括移民、能源、政府改革和去DEI。相关研究报告

《【华创宏观】2024年财政数据的四个反常和启

特朗普新政：五大政策的再思考示——12月财政数据点评》

（一）关税：避不开的坎2025-01-25

《【华创宏观】2025年地方两会：七大增量信息

在上任首日至今，特朗普虽然谈到了很多与关税相关的话题，但并没有加征关——政策请回答系列四》

税的措施实际落地，可能的原因有三。1）特朗普团队认为关税政策是武器。2025-01-20

“拿着棒子要结果”，必然是边谈边打，希望博取更多的利益。2）对通胀问题《【华创宏观】加快中小金融机构化险——政策

的谨慎。目前美联储和市场均倾向于认为今年通胀上行风险更大。3）总统对周观察第14期》

关税问题的自主权极大，更容易推动，可以用于国内政策推动不顺之际去转移2025-01-20

《【华创宏观】关注消费偏弱环节，政策发力值得

矛盾。在上一任期，特朗普关税政策的全面发动是在通俄门事件发酵、国内政期待——12月经济数据点评》

策推动不顺的时候。对应到第二任期，如果一上任就推出所有政策，一方面是2025-01-19

特朗普团队的时间精力有限；另一方面，如果政策稍微不顺，很容易给社会带《【华创宏观】美国通胀：暂且喘息，前路依旧漫

来政策“高开低走”的感受。漫——美国12月CPI数据点评》