【债券分析】1月海外月度观察：特朗普2.0正式开启，主要央行相机而动-250127.pdfVIP

证券研究报告债券分析2025年01月27日

【债券分析】

特朗普2.0正式开启，主要央行相机而动

——1月海外月度观察

1、海外经济：经济景气度延续分化，通胀水平趋势下行华创证券研究所

全球：制造业修复不及预期，服务业景气度高位上行

经济方面，全球经济景气度分化延续，其中制造业仍是拖累。贸易方面，波证券分析师：周冠南

罗的海干散货指数处于2024年以来的较低水平，整体表现不及预期，12月电话：010

前20日韩国出口同比上行至6.8%。货币政策方面，美降息前景趋于谨慎，邮箱：zhouguannan@hcyj

欧、英保持宽松，日如期加息。财政政策方面，美国财政部启动超常规措施执业编号：S0360517090002

避免违约。

联系人：李阳

发达经济体：美国经济保持相对强劲，通胀有望趋势下行

美国经济增长延续韧性，制造业改善明显，服务业保持强劲；非农就业数据邮箱：liyang3@hcyj

大超预期，劳动力市场过快降温的担忧有所缓解；能源价格上涨是通胀反弹

的主要贡献项，核心CPI同比、环比均低于预期；零售销售环比不及预期，相关研究报告

关注关税奏效后的销售活动持续性；成屋销售连续第三个月回升，抵押贷款《【华创固收】城投债提前兑付：特征、风险和机

利率再度回升至7%附近。欧元区、日本经济景气度分化、英国经济增长动会》

能持续转弱。通胀方面，欧元区、日本通胀水平回升；英国通胀水平意外回2025-01-22

《【华创固收】2024年全国及各省市土地成交及城

落。投拿地数据全梳理》

2、货币政策：美鹰派降息，欧、英宽松预期升温，日如期加息2025-01-19

《【华创固收】美国大选落定，通胀如期回升——

美联储降息前景趋于收缩，关注特朗普政府上台后的政策部署。欧央行通胀11月海外月度观察》

趋势下行叠加经济逆风扰动，或继续保持宽松态度。日央行如期加息25BP，2024-11-28

对后续通胀上行保持信心。英央行采取渐进式降息的态度，通胀意外降温或《【华创固收】大选行情来袭，美债收益率重回4%

增强2月宽松信心。上方——10月海外月度观察》

2024-10-25

3、金融市场：美债收益率先上后下，美元指数先强后弱，国际油价先涨后《【华创固收】2024Q3可转债复盘：先抑后扬，慢

跌下快上》

美债：1月，美债市场围绕美国经济基本面和特朗普施政走向进行博弈。12024-10-24

月初至13日，美国经济景气度上行、就业市场保持强劲推升10年美债收益

率上行至4.79%附近；13日至21日，受核心通胀意外降温以及特朗普关税

落地低于预期影响，美债收