流动性跟踪：春节后资金面或转松.docx

正文目录

资金面延续紧张状态 3

超储更新 10

3.公开市场：1月26日-2月8日，逆回购到期23005亿元 10

4.票据市场：利率大幅上行，大行转向买票 12

5.政府债：净缴款-297.1亿元 13

同业存单：净融资-2242亿元，发行利率上行 14

风险提示 20

图表目录

图1：民生银行资金情绪指数继续处于60以上的高位 3

图2：当前银行资金供给处于历史低位 4

图3：春节后M0回流银行体系 4

图4：2019-2024年春节后一周，R007均值回落10-30bp 5

图5：利率周度平均值环比变化：资金利率下行、存单利率上行 6

图6：1月20-24日，R007和DR007利差为24-105bp（前一周为8-185bp） 7

图7：1月20-24日，银行间质押式回购日均成交5.4万亿元（前一周5.7万亿元） 7

图8：1月20-24日，SHIBOR隔夜平均值1.79%（-7bp），7天1.96%（-13bp） 8

图9：1月20-24日，上交所回购日均成交2.09万亿元（前一周为2.08万亿元） 8

图10：1月20-24日，银行间质押式逆回购余额均值10.0万亿元（前一周为10.2万亿元） 9

图11：1月24日，FR007S1Y为1.68%（较1月17日上行9bp） 9

图12：截至1月24日，逆回购余额23005亿元，较1月17日的14848亿元大幅上升 11

图13：1月20-24日，1M票据利率上行100bp至3.00% 12

图14：1月20-23日，大行净买入163亿，1月累计净卖出票据293亿（2024年1月累计净卖出2659亿） 12

图15：1月26日-2月8日，政府债周度净缴款-297亿元（前一周为5005亿元） 13

图16：1月26-27日，同业存单到期284亿元，到期压力下降 15

图17：1月20-24日，同业存单加权发行利率1.83%（较前一周上行14bp） 15

图18：1月20-24日，同业存单募集率降至88.5%（前一周为92.9%） 16

图19：1月24日，股份行1年期同业存单发行利率1.75%（较1月17日上行5bp） 16

图20：1月24日，1年期AAA同业存单到期收益率1.74%（较1月17日上行3.3bp） 17

图21：同业存单加权发行期限8.5个月（前一周为9.8个月） 17

图22：分银行类型同业存单周度期限变化：国有行上升，股份行、城商行和农商行下降 18

图23：同业存单发行分期限：6M以上期限发行占比降至54.3%（-19.0pct） 18

图24：国有行周度同业存单发行分期限：6M以上期限发行占比升至97.0%（+8.0pct） 19

图25：股份行周度同业存单发行分期限：6M以上期限发行占比降至65.6%（-25.2pct） 19

表1：流动性日历（2025年1月26日-2月8日，亿元） 6

表2：1月26日-2月8日，政府债净缴款-297.1亿元（单位：亿元） 10

表3：1月26日-2月8日，央行逆回购到期23005亿元 11

表4：国债、地方债发行及净融资（缴款）：1月26日-2月8日政府债净缴款为-297.1亿元 13

表5：1月20-24日，同业存单发行3798亿元，净融资-2242亿元 14

资金面延续紧张状态

资金面延续紧张状态，跨年价格为过去五年同期最高。支持跨年的R007从周一的2.33%持续上行至3.16%，R014从2.68%上行至4.13%，3-4%的跨年资金成本远高于2024年同期的2%左右，也是近五年同期最高。隔夜利率有所回落，主要是周日调休，非银更多拆借2天以上资金跨周末，因而R001从周一的2.27%回落至周五的1.85%。资金分层仍然维持高位，R007和DR007利差为24-105bp，前一周为8-185bp。民生银行资金情绪指数在周三和周四连续处于60以上的紧张状态，周五回

落至50.2的中性水平。

图1：民生银行资金情绪指数继续处于60以上的高位

资料来源：WIND，研究所

资金面持续偏紧，银行融出维持历史低位。1月20-24日，银行体系日均净融出

2.30万亿元（前一