资金面系列报告之三：被动基金引领，个人资金潜力凸显.docx

目 录

TOC\o1-2\h\z\u1、公募和个人投资者是最值得关注的资金方 5

2、被动基金：个人和险资资金可能推动被动化 9

被动型基金近年扩张明显 9

机构和个人投资者持仓偏好显著不同 10

被动型基金有望继续扩张 11

后续被动型基金增量可能主要依靠险资与个人投资者 13

3、主动基金：需要等待赚钱效应进一步扩张 15

4、个人资金：对行情敏感且流入持续性较强 17

5、风险提示 19

图目录

图1：市场当前各类资金持股规模 5

图2：公募是市场变动幅度最大的资金类型 5

图3：9月股票型基金规模显著提升 6

图4：小单交易口径的散户净买入弹性较大 6

图5：公募基金是各机构入市的重要渠道 6

图6：公募基金也是个人投资者入市的重要窗口 6

图7：北上资金持股季度变动情况 7

图8：11月私募持股规模有所回落 7

图9：2024年3季度保险资金持股规模明显提升 7

图10：社保资金边际变化相对较小 7

图11：市场回购规模提升明显 8

图12：被动型基金占比已经超过公募整体规模的一半 9

图13：ETF近年规模扩张加速明显 9

图14：宽基指数ETF是ETF资金的最主要组成 10

图15：净流入的角度规模指数ETF也是最大的增量来源 10

图16：9月以来ETF规模扩张对赚钱效应敏感 10

图17：主题型ETF基金受市场行情影响明显 10

图18：机构投资者倾向大市值指数，个人投资者倾向于科创50 11

图19：个人投资者持有大部分的消费、新能源和医药ETF 11

图20：近半年沪深300份额净买入份额最多 11

图21：近半年医药、消费和红利净买入份额较多 11

图22：大多数主动基金在大多数时间表现不佳 12

图23：2024年ETF基金跑赢主动基金 12

图24：市场上涨一定时间后主动基金易出现卖出止盈情况 12

图25：当前机构基金持仓主要以ETF为主 13

图26：ETF资金呈现越跌越买 13

图27：ETF净增加份额与赚钱效应 13

图28：保险资金增量倾向于购入ETF 14

图29：牛市前期个人投资者会偏向配置被动型基金 14

图30：牛市持续超过一季度后主动基金规模占比开始上升 15

图31：新成立偏股型基金通常在行情上行半年后处于高位 15

图32：主动基金一般在牛市后期出现显著超额收益 16

图33：牛市期间主动型基金收益率弹性更大 16

图34：牛市后期主动型基金显著跑赢被动基金 16

图35：2024年四季度市场赚钱效应明显 17

图36：个人投资者对24年10月行情反应敏感 17

图37：小单散户流入持续性相对更强 17

图38：中单交易在牛市中期存在卖出止盈情况 17

图39：赚钱效应开始后较长时间内两融余额持续上行 18

图40：赚钱效应开始后较长时间两融活跃度仍维持高位 18

图41：赚钱效应开始后市场成交规模能持续高位半年以上 18

图42：赚钱效应开始后市场情绪能持续高位半年以上 18

1、公募和个人投资者是最值得关注的资金方

市场资金大致可以分为：公募、保险、个人投资者、私募、企业股东、外资等。其中，企业法人在各类资金中总量规模最大，占比大约在47%。市场化资金中，公募和散户规模最多，规模分别在8万亿和11万亿左右，占比分别达到14%以

及20%。除此之外，私募、陆股通以及保险资金规模分别为52300、22098以及23344亿元。

增量的角度，公募是2024年变动幅度最大的机构资金。2024年各类资金的变动规模来看，公募资金是市场弹性最大的资金类型，2024年全年规模增加13872亿元，远超其他机构资金变动弹性。

图1：市场当前各类资金持股规模 图2：公募是市场变动幅度最大的资金类型

资金规模（亿元）

,4219

,4219

公募,79459

保险

陆股私募

散户,107371

15000

资金较2023年末变动规模（亿元）

资金,23344

10000

企业法人,260413

通,22098

,52300

5000

0

-5000

-10000

公募 保险资金 陆股通 私募 社保

资料来源：，，公募与陆股通数据截至2024年底，保险数据截至2024Q3，社保数据截至2024H1，私募数据截至2024/11，散户和企业法人数据截至2023年底

资料来源：，，公募与陆股通数据截至2024年底，保险数据截至2024Q3，社保数据截至2024H1，私募数据截至2024/11