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帕瓦股份（688184.SH）动态报告

聚焦单晶三元前驱体，产品客户持续优化2023年11月28日

➢布局单晶三元前驱体，客户结构优化促发展。产品方面，2019年之后公司推荐首次评级

单晶型NCM产品实现快速放量，营收占比一直维持在70%以上。单晶高电压方

当前价格：21.37元

案通过技术创新，将更好地迎合市场需求，具备广阔的市场空间。公司单晶产品

主要供应厦钨新能，最终应用于长续航电动车。2023H1公司单晶产品营业收入

4.23亿元，占比91.66%。客户方面，厦钨新能目前是公司的第一大客户，公司

主要提供单晶型NCM5-7系的高电压、超高电压锂电正极三元前驱体产品，及[Table_Author]

钠电铁基三元前驱体产品。公司积极开展客户多元化战略，与广东邦普升级合作

产品，由单晶型NCM5系产品升级为单晶型NCM6系4.35V高电压产品；与长

远锂科构建战略关系，着力推动多晶型高镍、超高镍产品的验证与出货；与巴斯

夫杉杉推动完成碳足迹认证，供货节奏逐渐恢复；与贝特瑞成功建立出货关系，

下游客户结构进一步完善。

➢新品研制顺利，成长加速。1）单晶材料：公司不断夯实在单晶材料上的领分析师邓永康

先地位，成熟开发出单晶型NCM7系4.45V超高电压产品，能量密度优于多晶执业证书：S0100521100006

电话：021

型NCM9系，并在安全性、成本方面具备优势。2）多晶材料：加快在多晶型超邮箱：dengyongkang@

高镍产品上的研发和验证，高技术壁垒有望巩固并提升公司盈利水平。3）钠电研究助理李孝鹏

材料：不仅已完成数十吨级铁基三元产品的批量出货，并向钠电头部企业积极推执业证书：S0100122010020

动完成铜基四元产品的认证，具备批量出货的条件，下半年有望构建更深层次的电话：021

邮箱：lixiaopeng@

合作关系。研究助理赵丹

➢产能建设稳健推进，降本工作持续。IPO募投一期年产2.5万吨三元前驱体执业证书：S0100122120021

项目位于浙江诸暨，已于今年6月30日成功点火试车，目前处于调试、爬坡阶电话：021

邮箱：zhaodan@

段；IPO募投二期年产1.5万吨三元前驱体项目位于浙江兰溪，目前仍在建设过研究助理席子屹

程中，适度产能建设有助于保障订单交付且维持合理开工率。另一方面，与印尼执业证书：S0100122060007

矿山龙头企业积极对接，通过供应链渠道将海外MHP、高冰镍等资源运回国内，电话：021

再通过参股公司博观循环加工成公司所需的硫酸盐原料，进而实现降本增效。邮箱：xiziyi@

➢投资建议：我们预计2023-2025年的归母净利润分别为0.3