凯莱英-市场前景及投资研究报告-小分子稳健增长，新兴业务精彩纷呈.pdfVIP

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凯莱英（002821）

公司覆盖

小分子重回稳健增长，新兴业务精彩纷呈

投资评级：买入主要观点：

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[Table_Summary]

首次覆盖⚫临床CDMO领先企业，全流程一体化布局完善

公司是CDMO领域领先企业，公司以小分子业务起家，基于多年技术

报告日期：2025-02-14

[Table_BaseData]积累，积极开拓新兴业务领域。公司提供小分子药物全生命周期外包

收盘价（元）80.80

近12个月最高/最低（元）110.22/59.55服务，核心业务聚焦在等级高、量级大的产品阶段，法规监管要求严

总股本（百万股）368的领域。为全球超1100家客户提供了药品全生命周期的一站式服务，

流通股本（百万股）329与众多全球制药巨头形成了较强的合作粘性，逐步构建起创新药一体

流通股比例（%）89.38化服务生态圈。

⚫行业供需逐步改善，医药创新动能蓄势聚力

总市值（亿元）297

全球生物医药行业需求向上，CDMO供需结构趋向平衡。近两年行业

流通市值（亿元）266

需求仍有待修复，产能相对过剩，供需矛盾依旧存在，从周期角度看

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公司价格与沪深300走势比较

仍处于拐点待向上阶段。展望2025年及后续几年，1）需求端随着全

35%

球步入降息周期，有望逐步复苏；2）供给端因部分头部企业放缓扩产

15%进程，中小企业部分关停，产能持续去化，行业整体趋向动态平衡发

-5%展。小分子依旧占据重要位置，多肽、寡核苷酸、ADC等新兴方向蓬

2/245/248/2411/24

-24%勃发展。近年来，CGT、ADC、RNA等创新生物疗法层出不穷，增长

迅速。但从构成看，小分子仍占据半壁江山，2023年占比54.86%。

-44%

凯莱英沪深300多肽、寡核苷酸等热度提升，加速发展，1H24中VC交易除小分子领

域外，热点领域多集中于抗体/蛋白、CGT、多肽、寡核苷酸等。

⚫小分子业务稳盘提质，新兴业务再起航

小分子业务稳中向好，步入商业化项目收获期。2024年6月公司宣布

取得前辉瑞英国SandwichSite的APIPilotPlant及RDLaboratory,

完成公司首个欧洲研发生产基地布局，进一步提升了CDMO业务的全

球供应能力。结合在手订单情况公司预计2024年小分子PPQ项目达

28个，后续将有更多项目进入商业化阶段，将推动小分子业务