6_2023年综合阶段模拟测试题（试卷二）——双峰电子（3）.docx

资料三(续)

关于投资项目资本预算及期权价值评估，双峰电子投资部实习生小贾发表如下观点：

(1)改变项目加权平均资本成本会影响净现值、动态回收期和内含报酬率的计算结果。

(2)只要企业使用当前的资本结构为新项目筹资，就可以使用企业当前的加权平均资本成本作为项目的资本成本。

(3)针对投资项目，可以通过调整折现率即资本成本来调整项目风险，再计算净现值。

(4)在对投资项目进行现金流量估计时，假设不进行现金股利支付情况下，在项目经营期现金流量中应该考虑以债务方式筹资带来的利息支付和本金偿还。

(5)在估计项目建设期现金流量时主要包括设备购置及安装支出、垫支营运资本等非费用性支出，但不包括机会成本，因为其通常在项目经营期现金流量中予以考虑。

(6)在实务中，对于投资期限相差不大的互斥项目，通常直接比较净现值，只有重置概率很高的项目才适合采用共同年限法或等额年金法。

(7)敏感分析是一种常用的风险分析方法，计算过程简单、易于理解。每次仅测算一个变量变化对净现值的影响，可以提供一系列分析结果并给出每个结果对应的概率。

(8)公司决定首先建立土地储备，之后再根据市场状况决定新项目的规模，属于典型的延迟期权。

(9)延迟期权具有时间选择的灵活性，本身没有特定的期权执行时间，因此更适合采用BS模型对其进行期权价值评估。

(10)从时间选择来看，任何投资项目都具有期权的性质。要求：

9.根据资料三，结合财务管理相关理论，逐项判断小贾的观点是否正确，如不正确，简要说明理由。

【答案】(1)不正确。理由：改变项目加权平均资本成本不会影响内含报酬率的计算结果。

(2)不正确。理由：使用企业当前加权平均资本成本作为项目的资本成本，必须同时满足两个条件：项目的经营风险与企业当前资产的平均经营风险相同(等经营风险)以及企业继续采用当前的资本结构为新项目筹资(资本结构不变假设)。

(3)正确。

(4)不正确。理由：项目以债务方式筹资带来的利息支付和本金偿还，以及股权方式筹资带来的现金股利支付等，均不包括在项目经营期现金流量中，因为折现率中已经包含了该项目的筹资成本。

(5)不正确。理由：在对项目建设期现金流量估计时，对机会成本也要加以考虑。

(6)正确。

(7)不正确。理由：敏感分析每次测算一个变量变化对净现值的影响，可以提供一系列的分析结果，但是没有给出每个结果对应的概率。

(8)不正确。理由：该期权系扩张期权而非延迟期权。

(9)不正确。理由：延迟期权具有时间选择的灵活性，对于时间选择灵活性的项目，属于没有特定的期权执行时间，则不符合股票期权的特征，通常使用二叉树模型对其估价。

(10)正确。

资料四

为满足上市公司规范运作要求，双峰电子对公司治理进行了如下调整。 (1)拟聘请两位独立董事甲、乙，与公司现在有5位股东代表担任的董事共同组成新一届董事会。甲、乙二人资料如下：

甲，某会计师事务所执业注册会计师，具有10年工作经验，系公司某持股5%自然人股东的弟弟。乙，法学博士，某高校法学讲师，具有3年工作经验，系某子公司前董事长妻子妹妹的丈夫，但该董事长半年前已经离职。

(2)经董事会同意，由董事长兼任公司总经理。

(3)公司章程规定，公司监事会成员人数3人。由于原职工代表担任的监事孙某已经离职3个月未能正常履职，因此董事会决议更换采购部部长赵某作为职工代表担任监事。

(4)新一届董事会选举本届董事会下设专门委员会：

①薪酬与考核委员会：由公司监事会主席、甲和公司人力资源总监组成，该人力资源总监担任召集人。

②审计委员会：由甲、乙、内部审计部门负责人李某组成，由乙担任召集人。

③风险管理委员会：由公司董事长、甲、乙组成。董事长担任召集人。

要求：10.根据资料四，按照上市公司要求指出双峰电子公司治理存在的不妥之处并简要说明理由。

【答案】

(1)独立董事比例不妥。理由：根据规定，上市公司董事会成员中应当至少包括1/3的独立董

事。本题中加入甲乙二人后，董事会成员人数为7人，而仅有2名独立董事，未达到法定比例1/3。 (2)乙担任独立董事不妥。理由：根据规定，担任独立董事要求具有5年以上法律、经济或者其他履行独立董事职责所必需的工作经验。乙仅有3年工作经验，不满足法定任职要求。