许继电气二次设备优质企业，特高压柔直贡献新增量.pdf

许继电气/公司深度

目录

1.聚焦“源、网、荷、储”，深耕电力、自动化和智能制造5

1.1.深耕能源电力装备制造业五十载，产品覆盖源网荷储四大领域5

1.2.股权结构集中，并入中电装备集团打开新成长空间5

1.3.管理层专业背景深厚，整体素质高6

1.4.一二次设备产品矩阵完备，覆盖输变配电多个环节8

1.5.财务状况良好，具备良好的偿债能力和持续增长的潜力9

1.5.1.公司总营收稳步增长，盈利能力向好发展9

1.5.2.智能变配电系统为营收主力，直流输电系统的盈利能力最强11

1.5.3.费用率管控良好，研发投入加大12

2.特高压直流输电：政策利好换流阀业绩增长，柔性直流输电提供新增长点...13

2.1.特高压直流加速建设，公司业绩受益显著13

2.2.柔性直流输电提供新增长点，海上风电应用广阔18

2.2.1.柔性直流输电解决换相失败问题，换流阀成为核心元件19

2.2.2.公司具备技术优势，换流阀带动业绩增长22

2.3.已有柔性直流项目落地情况良好，公司中标表现优秀23

3.传统业务：智能电表业务稳步上升，中压智能配电保持优势25

3.1.智能电表高市占率，海外业务提供新增长25

3.1.1.我国进入智能电表时代，电表需求稳步提升25

3.1.2.公司智能电表业务增长良好，盈利能力提升26

3.1.3.电表需求周期性强，现处于行业上升期27

3.1.4.智能电表供给充足28

3.1.5.公司稳居智能电表行业领头地位，长期占据行业高市占率，子公司分工明确28

3.1.6.海外电表市场发展前景广阔，市场开拓情况良好30

3.2.中压供电建设持续推进，智能变配电优势稳定31

3.2.1.中压供用电业务和智能变配电系统业务总营收持续增长，中压供用电业务盈利能力向好，智能变配电

系统业务盈利能力稳定31

3.2.2.国网输变电设备招标总金额有上升趋势，许继电气有一定占比且稳定31

3.2.3.中压供用电业务持续向好32

3.2.4.智能变配电取得了显著的突破，表现出良好的增长趋势33

3.2.5.配电业务海外拓展方面持续创新，展现出强劲的全球化发展势头35

4.拓展充电桩储能业务，打造新增长极36

4.1.充电桩：我国充电桩高速增长，未来发展前景广阔36

4.2.储能：积极发展储能技术，抓住储能市场增长机遇38

5.盈利预测与估值40

6.风险提示40

图表目录

图1：公司历史沿革5

图2：公司股权结构6

图4：2017-2024Q3公司营业总收入（单位：亿元）及YOY（单位：%）10

图5：2017-2024Q3公司归母净利润（单位：亿元）及YOY（单位：%）10

图6：2017-2024Q3公司销售毛利率及净利率（单位：%）11

图7：2017-2024Q3公司存货周转率及净资产收益率ROE（单位：%）11

图8：2017-2024H1按产品拆分营业收入（单位：亿元）12

2/44

许继电气/公司深度

图9：201