策略哪些行业可能存在供给侧反转机会？.pdf

策略研究

正文目录

多维评估，当前产能周期走到哪了？4

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2016年供给侧改革的复盘经验9

政策背景和节奏9

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政策对基本面的影响11

行情演绎的特征和经验规律12

本轮产能出清的特殊性18

当前重点关注哪些行业？22

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产能周期位置22

需求景气变化24

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内部竞争格局26

风险提示27

图表目录

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图表1：微观来看，A股盈利周期波动仍存在，而先进制造盈利增速的持续下行反映产能周期下行的影响4

图表2：工业企业负债同比自22年7月高点回落至24年10月的+4.5%，与2016年7月历史最低水平相当5

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图表3：剔除结构和价格因素影响，广义制造业非电力设备、医药的固定资产周转率24Q3回升5

图表4：广义制造业资本开支同比24Q1转负、固定资产同比持续回落6

图表5：广义制造业资本开支占营收比重可能在2025年下半年降至-1x标准差阈值以下6

图表6：光伏设备：资本开支/折旧摊销目前处于2.1x7

图表7：能源金属：资本开支/折旧摊销目前处于2.5x7

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图表8：乘用车：资本开支/折旧摊销目前处于2.2x7

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图表9：化学制品：资本开支/折旧摊销目前处于2.0x7

图表10：供给存压行业现金储备或在2Q25~4Q25间达到“关键水平”8

图表11：2014年光伏实际现金储备为负的公司占比峰值为62%8

图表12：2015年锂矿实际现金储备为负的公司占比峰值为56%8

图表13：2016年化学制品实际现金储备为负的公司占比峰值为34%8

图表14：24Q4以来供给侧相关政策或表述梳理9

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图表15：全球制造业PMI自14年2月回落9

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