恒科-纳指估值比或有51%修复空间-全球大类资产策略.docxVIP

证券研究报告

恒科/纳指估值比或有51%修复空间

——全球大类资产策略

首席分析师：李美岑

SAC：S0160521120002

分析师：张日升

SAC：S0160522030001

分析师：张洲驰

SAC：S0160524070004

报告日期：2025年2月19日

结论

增配标配低配

AH科技+美债+黄金+中债红利+美股+铜美元

中长期-周期位置短期-近期变化未来研判其他潜在利好风险

中+欧制造：景气低位震荡

中+美：2024年底超预期，后有所回落，美国1中国：随政策落地逐步修复向上；美国：年中中国/欧洲：美国关税政策变化风险

全球景气美国制造：从底部修复

月零售低于预期；欧洲：2025年超预期

美国服务：从高位略回落小心消费开始回落可能/降息不及预期经济降速美国：减少财政开支冲击风险

中国：长期降息周期中美国偏观望(通胀/景气不确定+特朗普政策影响)；美国：长期降息趋势明确，但节奏继续看就业

美国：面临通胀持续粘性、特朗普关税抬升通

货币政策美+欧：降息周期初期中国也偏观望(稳汇率)，欧洲降息25BP，日本加