果麦文化深度报告：25年两大催化，AI校对王和《三国的星空》.docx

正文目录

以“出版+互联网”模式为核心，重视AI技术与IP运营 5

业务结构持续优化，重视互联网营销、加码AI研发、初尝影视业务 5

24年业绩表现符合预期，亟待AI及电影催化 5

AI技术：出版业智能化升级的核心抓手 8

解决行业痛点：高标准的出版物校对的流程优化 8

出版行业用于校对的费用测算：50亿元市场规模 9

果麦文化AI校对王产品介绍 10

影视IP：《三国的星空》的破圈潜力：中性分析5亿票房，4000万利润 12

盈利预测与投资观点 13

风险因素 15

图表目录

图1：公司畅销书矩阵 5

图2：公司营业收入及同比 6

图3：公司归母净利及同比 6

图4：公司营业成本、三费及其同比 7

图5：公司营业成本、三费费率 7

图6：原始校对样本审核样例 9

图7：规范化处理后的语料样例 10

图8：果麦数智金字塔大模型的技术特征 11

图9：《三国的星空》海报 12

图10：图9：《三国的星空》预告 12

表1：出版行业用于校对的费用测算 9

表2：《三国的星空》票房敏感性分析 12

表3：2019-2024年暑期档部分动画电影及累计票房 13

表4：果麦文化业务拆分（单位：万元） 14

表5：果麦文化盈利预测（单位：百万元） 14

表6：可比公司估值法（单位：亿元、x） 14

表附录：三大报表预测值 16

以“出版+互联网”模式为核心，重视AI技术与IP运营

果麦文化成立于2012年，出版发行富含“价值和美”的图书产品，运用封面设计、插画、排版、纸张印刷工艺等各种方法展示艺术美感。不同于传统的图书出版发行商，公司积极探索“出版+互联网”新模式，积极拥抱网络新媒体、AI等先进技术，在“微信”、“微博”、“抖音”、“小红书”等各大新媒体平台建立涵盖公司及作者账号的互联网产品矩阵，推送基于公司内容数据库研发的图、文、音频、视频等互联网内容，吸引粉丝，连接用户。

图1：公司畅销书矩阵

公司官网、

业务结构持续优化，重视互联网营销、加码AI研发、初尝影视业务

公司重视互联网营销，包括互联网账号运营、CBC销售模式、反驱动内容研发。2023年互联网2C收入1.16亿元（同比+40.45%），占比提升至24%。用户规模达9455万，运营151个新媒体账号，精准营销能力突出。

公司重视AI技术，不断加码研发开支。24年前三季度开发支出2045万元，同比增长135.44%，主要系AI校对王项目投入增加。22-23年研发投入占比从2.92%提升至4.36%，AI校对王上线，签约30余家出版社。

2025年影视业务进入收获期，24年中报公司公告拟投资4,000万元并参与制作《三国的星空》，目前《三国的星空》定档2025年，IP衍生品同步开发。

24年业绩表现符合预期，亟待AI及电影催化

公司24年前三季度公司实现营收3.93亿元，同比+13.48%；实现归母净利润2123.69万元，同比-46.7%；扣非归母净利1765.56万元，同比-53.86%。24年前三季度销售费用5453.6万元，同比+51.99%，主要系前三季度直播达人费用、营销费用及仓储费用增加所致。管理费用9543.32元，同比+21.86%；毛利率47.95%，归母净利率5.41%。

图2：公司营业收入及同比

同花顺iFind、

图3：公司归母净利及同比

同花顺iFind、

图4：公司营业成本、三费及其同比

同花顺iFind、

图5：公司营业成本、三费费率

同花顺iFind、

AI技术：出版业智能化升级的核心抓手

AI校对王产品根据客户反馈加速迭代中，有望在AI+校对领域发力突破。2024年8月

13日，公司注册“AI校对王”公众号，表明由公司研发的“出版物审计级”人工智能校对工具

有望不久后开启产品交付及后续的商业化。截至2024年前三季度，公司开发支出期末余额2045万元，相较期初余额868.6万元增加135.44%，主要系公司AI校对王项目投入增加，公司在目前版本基础上，不断跟客户沟通需求，得到客户反馈意见后继续迭代优化，力争精准把握客户痛点需求，为后续打开市场、扩大商业化做铺垫。

继AI校对王之后，公司拟推出AI漫画应用。AI漫画这一模型以提高漫画创作效率为根本目标，作为一款功能强大的生产力工具，极大地缩短了创作周期。这不仅显著降低了

时间与人力成本，还能保障作品风格的贯性，让创作者的理念得以更顺畅地呈现。

解决行业痛点：高标