华康股份功能糖醇行业领先企业，舟山新项目开启第二成长曲线.docx

内容目录

公司概况 7

国内领先的功能性糖醇生产企业，处于第二成长曲线初期 7

公司股权结构稳定，子公司充分整合发展功能糖醇上中下游 9

研发投入持续增长，构筑技术壁垒和竞争优势 11

注重股东回报，推出股权激励方案提升员工积极性 11

功能糖醇需求持续增长，公司产能行业领先 12

“低糖低脂”健康需求持续增长，功能糖醇渗透率不断提升 12

果葡糖浆为三大食糖来源之一，市场规模较大但增速有限 19

公司晶体功能糖醇规模较大，客户资源优势突出 21

舟山项目将立足功能糖醇行业领先地位，持续拓展优势产品产能 24

膳食纤维及阿洛酮糖发展前景广阔，丰富了公司产品矩阵 25

膳食纤维：七大营养素之一，有益人体健康，并可改善食品风味 25

膳食纤维产业链完整清晰，中游产品细分度高，下游市场渗透率不断提升 26

膳食纤维将以较快速度发展，中国市场增速或将高于全球增速 27

阿洛酮糖生产技术壁垒较高，下游市场需求将随获批逐渐扩大 29

舟山基地项目稳步推进，开启公司第二成长曲线 31

拟收购豫鑫糖醇，巩固木糖醇行业领先地位 32

国家出台多项政策鼓励上市公司以并购重组方式实施外延式扩张 32

并购完成后，公司将成为木糖醇生产龙头企业，充分发挥协同效益 32

财务分析及同业比较 35

晶体糖醇为公司收入及利润主要来源 35

公司利润率与晶体糖醇利润相关度高，利润率居行业中等偏上 37

资本结构及偿债能力分析 38

经营效率分析 39

现金流量分析 39

盈利预测 41

假设前提 41

未来3年业绩预测 42

盈利预测情景分析 43

估值与投资建议 44

投资建议 46

风险提示 47

附表：财务预测与估值 50

图表目录

图1：华康股份近年来收入结构（万元） 8

图2：华康股份近年来毛利润结构（万元） 8

图3：华康股份历史沿革 9

图4：华康股份股权结构图（截至2025年1月20日） 10

图5：华康股份技术人员规模及占比 11

图6：华康股份研发费用及研发费用率 11

图7：公司股息及股息率情况（右轴） 12

图8：公司现金分红金额及股利支付率情况（右轴） 12

图9：我国无糖茶饮及其他无糖饮品市场规模 13

图10：国内软饮料产量（万吨） 13

图11：全球功能糖醇市场规模情况（亿美元） 13

图12：我国功能糖醇市场规模情况（万吨） 13

图13：2021年我国功能糖醇市场份额情况 14

图14：山梨糖醇生产路径 15

图15：山梨糖醇净出口情况（吨） 15

图16：山梨糖醇月度出口均价 15

图17：玉米淀粉出厂价（元/吨） 15

图18：木糖醇生产路径 16

图19：木糖醇净出口情况（吨） 17

图20：木糖醇月度出口均价 17

图21：麦芽糖醇生产路径 18

图22：赤藓糖醇产量及表观需求量（吨） 19

图23：赤藓糖醇市场价格（元/吨） 19

图24：三元生物赤藓糖醇毛利率水平 19

图25：赤藓糖醇生产路径 19

图26：果葡糖浆生产工艺 20

图27：果葡糖浆产能产量（万吨） 20

图28：果葡糖浆表观需求量（万吨） 20

图29：白砂糖价格走势（元/吨） 21

图30：玉米淀粉价格走势（元/吨） 21

图31：果葡糖浆价格走势（元/吨） 21

图32：晶体山梨糖醇市占率 22

图33：木糖醇市占率 22

图34：麦芽糖醇市占率 22

图35：赤藓糖醇市占率 22

图36：公司“禾甘”系列产品 23

图37：公司海内外销售占比（亿元） 23

图38：公司客户结构稳定 24

图39：膳食纤维产业链 26

图40：全球膳食纤维市场规模及增速（右轴） 27

图41：中国膳食纤维市场规模及增速（右轴） 27

图42：全球膳食纤维产量及增速（右轴） 27

图43：中国膳食纤维产量及增速（右轴） 27

图44：2023年全球膳食纤维产能分布 28

图45：全球聚葡萄糖及抗性糊精产量情况 28

图46：阿洛酮糖合成路径 30

图47：阿洛酮糖市场规模（亿美元） 31

图48：2017-2030年下游应用领域需求量 31

图49：豫鑫糖醇发展历程 33

图50：豫鑫糖醇营收、利润情况（百万元） 34

图51：豫鑫糖醇资产、负债、所有者权益情况（百万元） 34

图52：豫鑫糖醇当前股权结构（截止至2024年11月1日） 34

图53：华康股份近年来营收及增长情况（亿元） 35

图54：华康股份近年来归母净利润及增长情况 35

图55：华康股份近年来收入结构（万元） 35

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