中国信达-市场前景及投资研究报告-受益经济复苏，业绩筑底.pdf

证券研究报告|2025年02月20日

中国信达（01359.HK）中性

受益经济复苏，业绩筑底

核心观点公司研究·深度报告

中国信达是一家以不良资产经营为核心业务的综合性金融集团。目前公司的银行·其他银行Ⅱ

业务包括不良资产经营和金融服务业务，业务涵盖不良资产经营、银行、证

券、金融租赁、信托等。公司披露数据显示，不良资产经营业务分部在2024

年上半年的收入占比为53%，金融服务业务分部收入占比为48%。

公司近几年规模稳定，但收入和净利润下滑。近几年中国信达的资产总额基

本稳定在1.5万亿元上下，营业收入则有所减少，普通股东净利润下降明显。

2024年二季度末总资产1.58万亿元，2024年上半年营业收入（含所占联营

及合营公司业绩）374亿元，普通股东净利润16亿元。2023年ROE为2%，

2024年估计将降至1%左右。投资评级中性(首次)

合理估值1.27-1.62港元

不良资产业务回归本源，收购经营类业务收益率有望受益经济复苏。公司的收盘价1.25港元

总市值/流通市值47706/16960百万港元

不良资产经营业务主要包括母公司的收购经营类业务、收购重组类业务、债52周最高价/最低价2.10/0.57港元

近3个月日均成交额172.26百万港元

转股业务、其他不良资产业务，以及通过子公司开展的不良资产业务，近几

市场走势

年收购重组类业务规模持续压降，不良资产经营业务回归本源。收购经营类

业务收益率企稳，后续有望继续受益于经济复苏。

金融服务业务牌照齐全。中国信达通过四家金融子公司开展金融服务业务，

业务范围涵盖银行、证券、期货、公募基金、信托和融资租赁等领域，金融

牌照齐全。其中信达证券ROE处于较高水平，金谷信托管理规模快速增长，

信达金租资产规模有所下降但ROE提升，这三家子公司表现稳中向好；南商

银行则面临不良率上升压力，ROE回落，2024年上半年年化ROE为5.1%。

关注经济复苏背景下风险出清情况。公司的资产减值损失主要是贷款和以摊

余成本计量的金融资产产生的减值，主要来自南商银行、信达金租和不良资

资料：Wind、国信证券经济研究所整理

产经营相关业务。后续随着经济复苏，存量风险出清后资产减值损失减少或

推动业绩改善。

盈利预测与估值：经济复苏背景下公司业绩有望筑底，预计2024-2026年普

通股东净利润24/40/47亿元，同比增长-43%/67%/16%，EPS分别为

0.06/0.11/0.12元，对应PE为18/11/9倍，PB为0.27/0.27/0.26倍。通

过多角度估值，预计公司合理估值1.27-1.62港元，相对目前股价有2%-30%

溢价，首次覆盖给予“中性”评级。

风险提示：估值的风险、盈利预测的风险、财务风险、市场风险等。

盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E

营业收入(百万元)