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2024年2月9日策略定期报告

高股息：要着急了么？

本周上证指数涨1.63%，沪深300涨1.98%，港股涨幅领先A股。本周全A证券研究报告

日均交易额16157亿，环比上周有所上升。春节至今市场走势符合我们在节前林荣雄分析师

周报的预判：“春节后更有戏”，其核心逻辑在于压制A股市场的重要外部因素—SAC执业证书编号：S1450520010001

—强美元在特朗普上台之后出现回落至108，使得人民币贬值压力缓解，这带来linrx1@

基于风险偏好的情绪修复窗口，这使得在成交量放大后中小盘股明显占优大盘，邹卓青分析师

这也使得拥有最强产业逻辑的AI科技TMT板块在近期表现尤为亮眼。SAC执业证书编号：S1450524060001

zouzq2@

那么，目前是否能明确所谓的“春季躁动”已经开启？事实上，我们虽然也心存期黄玮宗联系人

待，但从投资逻辑和客观监测指标上大盘指数在春节后即刻开启攻势的信号仍然SAC执业证书编号：S1450123070007

不明确。基于投资逻辑，我们尤为关注美元指数是否已经看到拐点并呈现趋势性huangwz1@

走弱，作为A股能否出现大行情的关键条件，近期美元指数回落背后看得出是特相关报告

朗普上台后关税政策不断摇摆影响强美元叙事和外资的风险偏好，本质是国际资跨年主线选“科技”，节后大2024-12-22

本逐渐意识到特朗普关税政策已经成为谈判筹码，具备高度不确定性的特朗普使盘或“有戏”

得美元指数是否明确由强转弱变得捉摸不定。基于客观交易指标，在过去几年对这个“跨年”似乎不一样2024-12-15

于春季躁动的评估,我们始终使用国投策略——A股“躁动”指数进行跟踪,当该指有困难，更要有信心！——2024-12-13

标由负值区间上穿0轴较大概率是行情启动信号，目前看市场整体赚钱效应在节中央经济工作会议总量解读

后有明显改善，但A股躁动指数仍处于负值。在此，我们依然维持：市场自去年及行业投资机会分析

十一假期之后转入震荡市思维，历史看大盘指数震荡区间在底部向上15%-30%。行情如何演绎？在历史上政2024-12-11

风险偏好回落定价高股息+中字头+市值管理，风险偏好提升定价AI科技成长（半策定调转向后

导体、科创50指数）+小微盘+并购重组，依然呈现出杠铃策略的特征，而风险偏跨年行情启动了？微盘股到2024-12-08

好转向基本面的定价或许要留待进一步确认，这或与超常规逆周期调节的节奏相头了？

关。

对于本轮AI科技TMT行情，市场一直在担心是否出现过热现象？事实上，我们

早在2024年12月就提出“跨年主线选科技”的观点。在春节期间DeepSeek出

现后无疑加速本轮行情，年初至今TMT指数涨幅超过8%，持续逼近新高。而进

一步观察内部结构，以光模块为代表的英伟达产业链明显受损，相对占优的有三

个方向：人形机器人、智能驾驶、AI，三个主题指数年初至今的涨幅分别达到

12.8%、15.92%、15.71%，进一步观察科技板块的交易拥挤度可以发现，在2024Q4

显示泛科技持仓已经接近35%，同时眼下TMT指数成交额占比从2025年初开始

持续提升，节后更是上升到45%的高位，接近2023年6月的水平，但距离2023

年初的50%还有一定距离，这使得科技内部轮动和波动性会明显增强。在此，我

们维持中期看好以半导体和科创50指数为核心的科技科创指数的结构观点并未

发生变化。

在此，我们依然重申对于2025年产业赛道和投资策略的判断：截止当前，A股产

业赛道大框架和预判结论似乎没必要发生太大变化：科技+出