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军工央企重组已启动，新一轮行情有望开启

——国防军工行业专题报告

行业评级：看好

2025年2月10日

分析师邱世梁分析师王华君分析师陈晨

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证书编号S1230520050001证书编号S1230520080005证书编号S1230524120001

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1、兵器装备集团旗下多家公司发布公告，兵器装备集团正在与其他国资央企集团筹划重组事项

n2025年2月9日，长安汽车、长城军工、东安动力、建设工业、华强科技、中光学、湖南天雁等多家兵器装备集团旗下公司发布公告，兵器装备集

团正在与其他国资央企集团筹划重组事项。本次重组或将导致控股股东发生变更，但实际控制人不发生变更。

n兵器装备集团拥有60多家重点企业和研发机构，有“长安”“建设”“嘉陵”等一批的知名品牌。产品主要覆盖单兵班组、末端防御、机动压制、

先进弹药、反恐处突等多个领域，装备我国陆、海、空、火箭军、武警、公安、预备役、民兵等所有武装力量。

n兵器装备集团旗下上市公司3家市值破百亿（截至2025年2月7日），长安汽车（市值1342亿元）、建设工业（市值295亿元）、保变电气（市值

143亿元）。2家归母净利润破亿，长安汽车（2023年113.27亿元）、建设工业（2023年2.91亿元）。

2、资产重组是国防军工行情启动的重要催化剂，航天、兵器等领域军工央企资产证券化率较低

n我们提出国防军工2025年三大主线：重组、军贸、新域新质。2024年以来，中直股份、中航电测、中国船舶、中国动力、联创光电分别发布了资

产重组进展、收并购方案公告。我们看好2025年军工板块的央国企重组推进。

n根据我们测算，十大军工集团资产证券化率较高的为中航工业、中核集团、中船集团等（中航工业74%、中核集团61%、中船集团59%、电子信息

53%、航发集团50%）；资产证券化率较低的为航天科工、航天科技、兵器工业等（航天科工16%、航天科技21%、兵器工业28%、中电科39%、

兵器装备49%）。

3、军工集团重组预期标的梳理，重点关注资产证券化率相对较低军工央企

n重点标的梳理：洪都航空、中国海防、航发控制、中兵红箭、内蒙一机、光电股份等。

4、风险提示

n重组进展不及预期风险、行业需求不及预期风险等。2

Ø2025年2月9日，长安汽车、长城军工、东安动力、建设工业、华强科技、中光学、湖南天雁等多家兵器装备集团旗下公司

发布公告，兵器装备集团正在与其他国资央企集团筹划重组事项。本次重组或将导致公司控股股东发生变更，但不会导致

实际控制人发生变更。

Ø2024年9月2日，保变电气披露了《关于控股股东筹划重大事项的提示性公告》，公司控股股东中国兵器装备集团拟与中国

电气装备集团有限公司开展输变电装备业务整合事宜。

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资料来源：Wind、浙商证券研究所

Ø2025年2月9日，长安汽车、长城军工、东安动力、建设工业、华强科技、中光学、湖南天雁等多家兵器装备集团旗下公司发

布公告，兵器装备集团正在与其他国资央企集团筹划重组事项。本次重组或将导致公司控股股东发生变更，但不会导致实际

控制人发生变更。

Ø兵器装备集团旗下上市公司3