食品饮料行业威士忌行业专题：以日为鉴探路径，国威启航谱新章-250209-国盛证券-31页.pdfVIP

证券研究报告|行业深度

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20250209

年月日

食品饮料

以日为鉴探路径，国威启航谱新章——威士忌行业专题

威士忌：全球六大烈酒之首，量价齐升奢侈品属性。威士忌为六大烈酒之增持（维持）

首，2023年全球市场规模近5000亿元；全球产区高度集中，苏威占据绝

对主导，2022年全球出口量中占比67%。全球来看，威士忌行业量价齐

升，销量维持增长趋势；吨价方面，威士忌品类提价较频繁，各家公司、行业走势

各大单品多有提价，且稀缺威士忌奢侈品属性凸显，具备投资价值。

食品饮料沪深300

以日为鉴：平价+即饮培育大众，本土+稀缺突破高端。借鉴日本威士忌30%

市场发展历程，消费升级及饮食西化为大背景，同时在新市场的培育中：18%

（1）产品路径上，先借平价大单品打开大众市场，再逐步完善价格带、培

育高端产品；（2）渠道路径上，从即饮向多元场景延伸，日威借助小酒吧6%

业态初步教育消费者；（（3）消费者培育路径上，采用大量广告营销+创新

-6%

文化渗透并进的方式，从饮用场景、饮用方式等多维度进行培育，并形成

独特的日本威士忌文化。复盘三得利发展历史，酒类为三得利增速最快、-18%

盈利能力最强的业务，2023年酒精饮品收入10457亿日元，同比+11.8%。

-30%

1929年三得利发行首款威士忌“白札”，1937年推出“角瓶”获得初步2024-022024-062024-102025-02

成功，1946年发行高性价比的Torys打开大众市场，Old大单品打开品牌

认知。此后三得利着手培育高端市场，1980s-1990s先后推出山崎、响、作者

白州系列，2000s起在国际赛事中屡获大奖，成功实现高端化及全球化。

我们认为三得利的成功原因为：坚守匠心工艺、传承与本土创新相结合、分析师李梓语

抢先占领消费者心智并以国际大奖强化品牌、稀缺价值弯道超车。执业证书编号：S0680524120001

邮箱：liziyu1@

中国威士忌：进口品牌主导，国产蓄势待发。2023年中国威士忌出厂规

模约55亿元，市场规模尚小，其中外资品牌占据主导，保乐力加/帝亚吉分析师陈熠

欧/三得利以22%/18%/11%的市场份额占据前三。分价格带来看，无年执业证书编号：S0680523080003

份酒集中于100~200元价格带，年份酒广覆盖100元以上价格带。分渠邮箱：chenyi5@

道来看，当前即饮/非即饮占比约55%/45%，非即饮渠道占比逐步提升，

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多元场景有待培育。我们认为当前国产威士忌已蓄势待发，2025-2026年

或迎来第一波国威浪潮并带动中国威士忌行业整体扩容：供给端自20241、《食品饮料：