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行业周报|轻工制造证券研究报告

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2025年02月16日

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分析师：林寰宇

S0190524080006

linhuanyu@

分析师：侯宜芳

S0190522100001

houyifang@

研究助理：储天舒

chutianshu1@

周观点：AI家居设计春风起，新型烟草传递

积极信号

投资要点：

l家居板块：（1）节后地产端利好消息不断。①2月7-9日广东省中山市、茂名市、珠海市、惠州市等7城披露首批专项债收储闲置土地计划，总收购价格171.03亿元。②2月13日绿城中国公告发行3.5亿美元的美元债；2月10日，万科公告第一大股东深铁集团拟提供借款28亿元，用于偿还万科在公开市场发行的债券本金与利息。（2）投资建议：本周，欧派家居、索菲亚、尚品宅配率先发布2025年国补相关宣传物料，最高补贴20%，建议关注。居然智家宣布居然设计家、居然智慧家、洞窝接入DeepSeek，AI家居设计平台居然设计家已跑通商业模式，在AI的赋能下看好居然设计家在全球AI家装设计平台领域的市占率显著提升，深度受益AI大时代，建议关注。

l造纸板块：（1）本周纸价更新：包装纸方面，瓦楞纸报价2921元/吨，环比+0.2%，同比+1.9%；箱板纸报价3785元/吨，环比+0.3%，同比-1.4%；白卡纸报价4320元/吨，环比+0.3%，同比-9.1%。文化纸方面，双胶纸报价5413元/吨，环比持平，同比-4.4%；铜版纸报价5580元/吨，环比+0.9%，同比-2.8%。（2）文化纸3月再发涨价函：太阳、华泰、博汇、玖龙、APP、亚太森博等再发涨价函，3月1日起，文化纸每吨上调200元。（3）投资建议：文化纸再发涨价函，2025年1-3月报价已累计涨价500元/吨，叠加浆价上涨需求小旺季的刺激，判断本轮涨价落地的概率较大，造纸行业将迎来小阳春，建议关注行业龙头太阳纸业、博汇纸业等。

l出口板块：（1）松霖科技发布2024年业绩：2024年营业收入30.15亿元，同比+1.06%；归母净利润4.48亿元，同比+27.13%。收入端看，受国内经济增速放缓、消费需求疲软影响，内销收入下降，但得益于积极拓展海外市场，外销收入显著增长，弥补内销下滑的缺口。利润增长快于收入增长主要因为：1.收入结构优化且创新产品占比增加，综合毛利率提升；2.运营效率提高，资产减值和信用减值对利润增长产生积极影响；3.出口业务形成外汇收益，进一步增厚利润。（2）投资建议：目前中美仍处在关税博弈期，我们认为东南亚地区的产能短期内相对安全，建议关注海外产能布局完善的代工标的以及对美出口占比相对较低的企业。目前永艺股份、共创草坪、匠心家居、天振股份等标的海外产能基本能覆盖对美出口，共创草坪、浙江自然、致欧科技等标的对美出口占比相对较低，建议关注。

l消费板块：（1）1月卫生巾行业主流电商平台（天猫+京东+抖音）GMV为6.2亿元，同比+34%，高洁丝、自由点、护舒宝排名前三。2月15日，自由点发布品牌大使祝绪丹。高洁丝在1月中旬推出蔓越莓益生菌卫生巾，主打抑菌、婴儿及PH弱酸面层敏感肌可用、快速吸收、升级轻松贴护翼。考虑到三八大促即将开始带来催化，我们持续推荐国内卫品领先品牌商百亚股份。（2）英美烟草公布2024年财报：全年收入258.67亿英镑，同比-5.2%，新型烟草品类表现亮眼，收入（按固定汇率）同比+8.9%至35.51亿英镑，占公司总收入的17.5%，传统烟草业务持续收缩，凸显行业转型趋势。财报传递出新型烟草领域的两大核心信号：产品创新加速与监管环境改善。监管加强下的大背景下，新型烟草渗透率持续抬升，建议关注思摩尔国际（海外组覆盖）、劲嘉股份等。

l风险提示：原材料价格波动；需求大幅下滑；政策风险。

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