物价变动的投资分析多媒体教学课件.pptVIP

因而，A、B两方案的净现值Pwa和Pwb为：

PwA=6×(P／A,O％，6)一1×(P／A，8％，6)一20

=6×6—1×4．6229—20=11．38(万元)

PwB一9×(P／A，0％，6)一1．5×(P／A，8％，6)一30

=9×6—1．5×4．6229—30=17．07(万元)

即：B方案折算成的净现值较A方案有利5．69万元，B方案有利。

如果取两个方案的差额现金流量(图7—5)进行计算，即可用差额的净现值法，若用Pwb-a表示两方案差额的净现值，则有：PwB—A=3×(P／A，O％，6)一o．5×(P／A，8％，6)一10=一3×6—0．5×4．6229—10—5．69(万元)

10万元

图6—5差额的现金流量图6．6个别价格变动与实质价格

一般物价水平上升率是标明各种物价、服务等的价格上升率的加权平均指数，是表示货币购买能力下降比率的指标，但是，使用该值进行投资方案优劣的评价就不行了。当我们以净现值作为指标时，因名义价值与实质价值是相同的，即使有价格变动也是可以的。但是，如果有某种需要，想用实质价值比较净年值、净将来值时，就不能用个别价格的尺度，而应按一般物价水准将其修正为实质价值(以下简称一般实质价值)，然后进行比较。如7．5．1中的A、B两方案，若用净年值法进行比较，则应用一般实质价值表示净年值AWA和AWb

AWA=[60×(P／A，7．69％，8)一350]×(A／P，3．7％，8)=PwA×(A／P，3．7％，8)

=一1．1×0．1467

=一0．16(万元)，

AWB=[60×(P／A，～2．6％，8)一45]×(A／P，3．7％，8)=PwB×(A／P，3．7％，8)=91．4×0．1467

=13．41(万元)

如果用个别实质利率(材料费为7．69％，人工费为～2．6％)求A、B两方案的净年值，则有：A方案：PwA×(A／P，7．69％，8)一--1．1×0．1720=一0．19(万元B方案：PwB×(A／P，一2．6％，8)=91．4×0．1108=10．13(万元)两者的差值将比实际情况小，这种作法是错误的。如果用一般的实质价值表示各个方案的净将来值FWA和FWB有：FWA=PWA×(F／P，3．7％，8)=一1．1×1．3373=一1．5(万元)‘FWB=PWB×(F／P，3．7％，8)=91．4×1．3373=122．2(万元)如果以名义价值求A、B两方案的净年值，则AWA和AWB,分别为：AWA=PWA×(A／P，12％，8)=一0．22(万元)AWB=PWB×(A／P，12％，8)=18．40(万元)

名义的净将来值FWA和FWB为．

FWA=PWA×(F／P，12％，8)=一2．7(万元)FWB=PWB×(F／P，12％，8)=226．3(万元)当然，如果用名义价值求得B方案有利，则用一般的实质价值计算的结果也是B方案有利；反之亦然。

6．7寿命期不同的互斥方案选择与实质价值

第六章曾讲过，对于投资的寿命期不同的互斥方案，在比较时，如果假定各周期都重复上一周期的现金流量，则采用净年值法即可简单地得到各方案哪个为优的结论。但是，当价格变动时，按名义的价值假定其现金流量是周而复始的话，显然是不合理的。与此相反，很多情况将按现在价格水准预测的现金流量折算成实质价值之后假定其为周而复始却是可以的。下面用实例说明此时方案评价的过程。某单位现有两个投资方案A和B，方案间的关系是互斥的。各方案的初期投资额、每年年末的净收益、寿命期如表7—1所示。该单位的基准收益率为10％。假如根据预测资料得知：相同的投资方案其投资额今后将以3．8％的比率上升，每年的净收益将以7％的比率上升，则哪个方案为优?

寿命期不同的A、B投资方案表6—1投资方案初期投资额(万元)年净收益(万元)寿命期(年)AB100200405546

假如A、B两方案的投资费用和年净收益按个别的实质价值考虑，则可以看作是周而复始的。按个别实质价值求两方案的年值时，需求出净收益和投资费用的实质利率：净收益的实质利率为2．8％，投资费用的实质利率为6％，对于A方：净收益的年值=40万元设备费用的年值===100×(A/P，6％，4)=28．86(万元)对于B方案：净收益的年值=55万元投资费用的