国光电气核工业开拓新增长极，微波器件筑牢基本优势，双支柱构建发展新格局.pdfVIP

公司深度研究

内容目录

1.微波核电业务驱动业绩增长，资质技术壁垒构筑护城河4

1.1.微波器件与核工业设备为公司主要的业务板块5

1.2.核工业设备正逐步成为公司最大业绩支柱5

2.核工业设备：大量聚变项目建设中，周期内设备需求确定性强7

2.1.ITER是全球最大的核聚变实验项目，长建设周期创造大量设备需求7

2.2.中国可控核聚变项目加速推进，多个项目建设之日将近10

3.微波器件：国防信息化基础，对大功率与高效率器件需求增长12

3.1.大功率、宽频带与高效率的微波电真空器件符合未来复杂电磁战场趋势12

3.2.微波电真空器件准入门槛高，国内只有“两厂两所”具备研发生产能力13

3.3.低轨卫星霍尔推力器应用日益广泛，带动其核心部件放量增长14

4.盈利预测与投资建议16

4.1.核心假设16

4.2.估值与评级17

5.风险提示18

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图表目录

图1：国光电气股权结构（截至2024年第三季度）4

图2：国光电气主营业务及产品5

图3：国光电气近五年营业总收入6

图4：国光电气近五年归母净利润6

图5：近年来公司核工业设备营收占比快速提升6

图6：核工业设备毛利率逐步逼近微波器件6

图7：核聚变能提供广泛的好处7

图8：ITER托卡马克装置图示8

图9：ITER科学装置建设工地8

图10：托卡马克偏滤器10

图11：托克马克包层10

图12：未来战场复杂电磁环境催生对大功率器件需求12

图13：霍尔推力器点火图像15

图14：霍尔电推进工作原理示意图15

表1：国光电气历史沿革4

表2：国光电气ITER配套设备9

表3：中国可控核聚变领域主要实验项目10

表4：公司实现核心部件国产化11

表5：国光电气微波电真空器件产品13

表6：微波电真空器件“两厂两所”主要产品性能指标的对比情况14

表7：公司业务拆分（百万元）16

表8：可比公司估值（截至2025年2月13日）17

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1.微波核电业务驱动业绩增长，资质技术壁垒构筑护城河

国光电气（原国营七七六厂）专注于微波及真空应用产品与核工业配套设备。公司

始建于1958年，是我国“一五”时期苏联援建的国家156项重点建设项目之一，长期

致力于微波及真空应用产品的研发、生产和销售，一直承担着雷达、电子对抗装备等尖

端武器、国防重点工程配套产品的研制和生产任务。近年来，国光电气在保持传统产品

持续增长的同时，基于国家战略发展需求，结合自身真空技术优势，研制出大量具备国

际一流水准的核工业配套设备及部件。

表1：国光电气历史沿革

历史时点发展阶段

公司专注于服务军品装备配套，主要产品包含行波管、磁控

1956年至1980年管、速调管等电真空特种器件。公司本阶段在微波电真空器

件领域积累了雄厚