2025年海外互联网%26科技行业策略前瞻——互联网低位向上，AI释放新动能.pdf

1、互联网行业用户流量趋于稳定，战略重点转向高质量增长，出海及AIGC等因素有望成为行业长期驱动因素。现阶段互联网公司重视股东回报力度，致力于保持较强的估值

表现与性价比，继续看好低估值+高质量增长+高股东回报的港股互联网板块。

（1）中国互联网流量大盘趋于稳健，未来更多关注竞争格局变化及以AIGC、出海为代表的长期驱动因素：根据Questmobile数据，全网月活跃用户规模稳中有进，同比增长

趋缓，2024年上半年同比增速维持在1.5-1.8%区间，6月MAU达12.35亿。互联网的成长更多看竞争格局变化及AIGC、出海等要素的驱动：①近几年互联网公司利润释放与

高质量发展成为重要方向，2024年以来互联网龙头公司聚焦核心主业，竞争趋缓，利润加速释放。②出海成为中国游戏、短视频、电商、OTA等互联网细分行业重要增长引

擎。③AIGC行业迅速增长，成为互联网大盘增长的新驱动力：根据Questmobile数据，AIGCAPP行业在2024年所有互联网二级行业中脱颖而出，行业规模迎来迅速增长。

2024年6月AIGCAPP行业月活跃用户规模达6,170万，同比增长653.3%。作为重要的C端市场，当下大模型厂商移动端流量主要来自旗下自研独立应用，其自有生态流量对

其AI应用起到重要作用。建议关注腾讯控股、美团、阿里巴巴、携程、哔哩哔哩、拼多多、京东集团、网易、快手等。

（2）当前阶段，互联网公司开始逐步提升股东回报力度，截至2025年2月14日，大部分互联网公司2025年估值仍在17XPE以下，收入增速在12%左右，部分公司利润增速仍维

持较高水平，股东回报可观，预计2024年腾讯控股4-5%、美团股东回报率近3-4%、阿里巴巴达7-8%、京东集团达11-12%。

2、2025年有望迎来AIGC应用新阶段，AI+软件（B端/C端）、AI+硬件（消费级硬件+具身智能）均可能有深入落地方向，打开新成长空间。

（1）AIGC发展路径：三阶段论。——【培育探索期】基于StableDiffusion等开源模型的上层应用迅速出现，由于受到底层大模型接口的限制，其他领域应用层发展相对有

限。整体均处于业务场景验证和变现探索期；【应用蓬勃期】人机共创之间被行业普遍尝试应用，在内容资讯和娱乐传媒领域产生确定性价值，基本价值创作路径和技术思路

得到确认；入局玩家增多，底层大模型和中间层模型主要玩家基本确定，大模型开放API增多，有大量应用层玩家进场，呈现百花齐放的状态；【整体加速期】AIGC在个性化、

实时化、自主迭代等方向上的延展价值得到充分发挥，和其他业务系统进行紧密链接；能够形成一个持续自己运营的内容体系，预计会催生出完全不同的新业态，AIGC成为内

容领域基础设施，自身产业链条完善。

（2）我们重点看好AI+软件（B端/C端）中的：B端AI+SaaS、尤其是B端AIAgent方向、AI+广告方向，C端AI+搜索、AI+教育等方向。

①AI+SaaS、尤其是B端AIAgent方向：AIAgent可能成为2025年重要落地方向。AIAgent（人工智能代理）通常是指能够感知环境、进行自主理解、决策和执行动作的

智能体。OpenAI将AIAgent定义为“以大语言模型为大脑驱动，具备自主理解、感知、规划、记忆和使用工具的能力，可自动化执行完成复杂任务的系统。”大语言模型是

AIAgent实现的基础和前提。目前海外ToB龙头公司Salesforce、Servicenow、SAP、Google、Amazon等都在重点布局B端AIAgent方向。Salesforce于2024年9月

发布了Agentforce，并于10月底正式向所有客户开放。Agentforce的核心优势在于其生成式人工智能能力。该工具可以为企业提供智能代理服务，允许用户以更自动化的方

式管理与客户的互动，处理常见问题，从而释放出人力资源用于更高价值的工作。SAP的AI助手Joule即将引入协作式AIAgent，在2025年初，将提供JouleStudioinSAP

Build的自订Agent，SAP的AIAgent能够自动执行多步骤业务流程，可以透过规则、自我反思、推理和动作，实现广泛的使用者定义目标，且多重AIAgent协作会动态结合

多个企业部门的代