2025年第3期总第118期：关注周期板块中的绩优REITs，以及TMT板块可转债.pdf

本周核心观点

市场回顾

REITs跑赢股票、债券。本期（1.24-2.14,以下同）REITs指数涨跌幅为3.02%，各指数涨跌幅表现:REITs沪深300可转债红利股债券。易方

达华威农贸市场REIT、中金印力消费基础设施REIT、华夏深国际仓储物流REIT表现最好，涨跌幅分别为12.99%、9.96%、9.56%。

权益上涨4.33%，可转债上涨1.48%。本期权益延续强势普涨，DeepSeek带动TMT板块上涨10.82%，涨幅远超其他板块。可转债虽跟随权益上涨，

但在权益涨幅仅较上期收敛0.1个百分点的同时，可转债的涨幅收敛了0.9个百分点，体现出可转债估值达到中高水平之后，对权益上涨的弹性

转弱。当前可转债价格中位数122元，在18年以来的85%分位数。本期可转债板块涨跌幅：TMT（6.97%）＞新兴周期（1.81%）＞大宗商品

（1.28%）＞消费（1.10%）＞传统周期（1.09%）＞稳定（0.23%）。

策略展望

REITs季报业绩并无太多惊喜，12月以来的大涨或主要得益于利率下行，季报后行情体现估值与业绩的共同影响。24年11月以来，10Y国债收益

率下行超50BP，带动现金流稳定的红利类资产上涨，只是幅度和节奏略有不同。现金流稳定的REITs板块估值已较高，投资者试图在估值较低的

周期板块寻找机会，尽管24Q4产业园、仓储物流的出租率、租金仍体现出经营压力，但营业收入同比降幅收敛、可供分配金额完成度尚可，使

得季报发布之后这两个板块的弹性最大。展望后续，当前REITs与债券、股票的利差水平中性，REITs整体在估值上优势不明显，建议把握结构

性机会。一是关注一级项目的机会；二是伴随着高估值和业绩隐忧，稳定板块涨幅相对放缓，建议关注稳定板块之外，业绩相对较好的个券。

可转债整体跟随权益上涨的弹性下降，关注TMT板块机会。23年ChatGTP带动TMT板块的上行大约持续了3个月、幅度达到20%，迄今为止DeepSeek

带动的TMT板块上行不足1个月、幅度13%，TMT板块的行情预计仍在进行时。叠加无风险收益率下行、中长期资金入市，权益市场现阶段可能处

在顺风期。但可转债目前估值水平中等偏高、上涨弹性下降，博取整体收益的难度提升，相对于可转债整体β，择券带来的α机会可能更突出。

择券上，一是建议参与TMT板块的可转债，当前存量余额578亿元、占全市场8%。二是选择对权益上涨更敏感的高价低溢价率策略。

风险提示：货币政策转向、风险偏好超预期走弱、数据代表性受加权方式干扰。2

公募REITs：REITs跑赢股票、债券

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REITs行情回顾：REITs跑赢股票、债券

本期（1.24-2.14,以下同）各指数涨跌幅表现:REITs沪深300可转债红利股债券。本期REITs指数涨跌幅为3.02%。股指

涨跌幅为2.77%，其中红利股涨跌幅为0.54%，债券涨跌幅为0.25%。

本期各板块REITs涨跌幅:仓储物流园区基础设施交通基础设施消费基础设施能源基础设施生态环保保障性租赁住房

水利设施.

REITs跑赢股票、债券仓储物流板块表现最佳，水利设施板块表现最弱

涨跌幅涨跌幅

3.50%3.02%7.00%5.96%

3.00%2.77%6.00%

2.50%