原创力文档- 1、本文档共19页，可阅读全部内容。
- 2、原创力文档（book118）网站文档一经付费（服务费），不意味着购买了该文档的版权，仅供个人/单位学习、研究之用，不得用于商业用途，未经授权，严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等，侵权必究。
- 3、本站所有内容均由合作方或网友上传，本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺！文档内容仅供研究参考，付费前请自行鉴别。如您付费，意味着您自己接受本站规则且自行承担风险，本站不退款、不进行额外附加服务；查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档，您可以点击 这里二次下载。
- 4、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等，请点击“版权申诉”（推荐），也可以打举报电话：400-050-0827(电话支持时间：9:00-18:30)。
摘要
•历史上看，不管是美国商品指数(USCI)的波动率还是国内南华商品指数的波动率，都与全球经济政策的不
确定性呈现了较大的相关性。回望上一个特朗普任期，疫情前全球经济政策不确定性指数同样飙升。回顾
中美CPI/PPI与各自商品波动率指数的情况，商品的波动率与本国通胀水平密切相关；对于中国而言，PPI
与商品波动率的联系更为紧密。
•统计在国内期货市场上市超过一年的品种，共66个品种中51个品种的波动率分位数小于等于50%
（占比77.27%），17个品种的波动率历史分位数小于等于10%（占比25.76%），其中9个品种
的波动率历史分位数处于历史最低位。过去三年商品的波动率逐年下降。未来地缘政治变数增多、
国际国内宏观变数也增多，商品波动率的反转机会可能即将到来。
•当前大宗商品不管是绝对波动率水平还是与其它大类资产的相关性均在走低，使用风险平价模型计
算资产配置角度中大宗商品的配置价值，11月以来大宗商品的配置价值持续升高。
•从宏观环境来看，当前国内增长与通胀处于双底状态。回望2008年“四万亿”以及2015年“棚改”均对
国内通胀数据提供了显著支撑，但仍要考虑国际形势以及国内经济“抗药性”对于货币乘数的制约。
CONTENTS
目录
01020304
宏观视角国内商品风险视角当前宏观
下商品波波动率普下应增配环境或助
动率的影遍处于低大宗商品推商品波
响因素分位数动率修复
01
宏观视角下商品波
动率的影响因素
商品波动率与全球经济政策不确定性呈现相关性
历史上看，不管是美国商品指数(USCI)的波动率还是国内南华商品指数的波动率，都与全球经济政
策的不确定性呈现了较大的相关性。回望上一个特朗普任期，疫情前全球经济政策不确定性指数同
样飙升。
图表：商品波动率与经济不确定性指数相关
USCI年化波动率(%,左)南华商品指数波动率(%,左)全球经济政策不确定性指数(右)
30500
450
25
400
文档评论（0）