小米集团-W马力全开！飞轮效应全力驱动小米生态持续增长！.pdf

港股公司报告|首次覆盖报告

内容目录

1.三次升级打开增长曲线，组织架构升级辅佐团队业务扩张4

1.1.小米集团三次升级：顺势而为策略先行，三年磨一剑，剑指全球汽车TOP54

1.2.小米集团管理架构：组织架构升级应对业务拓展，内部提拔+外部引入高管兼用

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2.业务拆分：智能手机贡献小米主要收入来源，全球布局受宏观和经济影响较大5

2.1.手机行业：全球市场换机周期约为51个月，新兴市场换机周期领先6

2.2.手机行业：以旧换新国补拉动换机需求，受政策影响小米等头部厂商受益明显..6

2.3.手机业务:数字旗舰系列高端化之路道阻且长，15代有望重铸“安卓之光”8

2.3.1.AIOT:AIOT2.0时代，围绕“手机XAIOT”精耕细作突出科技属性8

2.3.2.AIOT：AIOT经营逻辑切换，研发费用逐年上涨，“杂货铺”概念升级9

2.3.3.AIOT：大家电业务迎来优质增长，小米经营逻辑切换典型案例9

2.4.新零售：围绕效率打造全新渠道，全新周期下门店加速有机扩张10

2.5.小米汽车：汽车是小米长期弹性的核心来源，将多个小米核心叙事串联10

2.5.1.小米汽车：汽车是小米长期弹性的核心来源，将多个小米核心叙事汇总..11

2.5.2.复盘SU7：守正也出奇，攻防游刃有余，下一款YU7或延续热销11

2.6.智驾机器人：智驾快速迭代，机器人底层技术交叉，静待产业拐点加速11

2.7.端侧AI：平台和生态窗口端侧AI浪潮下优势明显，自研芯片+OS打通生态12

2.7.1.端侧AI：重点围绕端侧部署模型布局，招揽多位大模型大牛搭建万卡集群

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3.展望小米的2030：顺应消费周期，生态+出海逐级发力13

3.1.小米生态：特殊端侧粘性生态，把握核心场景生态入口13

3.1.1.小米生态：苹果用户汽车生态占比近半，积极拥抱高价值苹果生态13

3.2.高端化：小米高端化的终局将是底层技术突破后的用户价值提升14

3.3.出海+全球化：小米之家携手汽车+AIOT生态再出海，小米全球化走向第二阶段

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3.4.展望小米2025~2030：多轮策略升级下飞轮效应带动公司持续进化15

4.盈利预测：主营核心业务呈现向上趋势，出海+汽车打开估值和收入空间15

5.风险提示17

图表目录

图1：小米集团历次重大业务升级4

图2：