企业金融渠道管理.pptxVIP

企业金融渠道小组成员：李明艳弓宇飞马淑芳王慧云

研究框架企业金融投资理论工具筹资理论内源融资外源融资直接融资股票、债券、VC/PE、项目融资间接融资商业银行贷款

投资理论哈里·马克维茨（1950s）《证券组合选择：有效的分散化》（1959）均值-方差分析

投资理论?

投资理论Sharp、Mossion、Linter（1960s）资本资产定价模型(CapitalAsset,PricingModel,简写为CAPM)可用计量经济学方法对模型进行检验

投资理论假设条件理性投资者，用均值和方差来度量收益和风险市场存在着一种无风险资产投资者有相似预期无信息成本，价格的接受者无交易成本和差别税收资产量一定

投资理论?贝塔系数单个证券收益率证券市场线AB

投资理论罗斯（1970s）套利定价理论（ArbitragePricingTheory，简称APT)

投资理论?

投资理论RobertCMerton和MyronSSchole（1970s）期权定价模型1997年诺贝尔经济学奖

投资工具

融资理论莫迪里亚尼(Modiglianni)和米勒(Miller)（1958）《资本成本、公司金融投资理论》MM定理1990年诺贝尔经济学奖

融资理论假设无交易成本无税收无信息不对称两种融资方式

融资理论结论公司价值与其资本结构无关权益持有者的风险随债务比例的增加而增加1958年，电子行业和石油行业普通股收益和债务比例的相关系数显著为正

融资理论后期发展众多学者认为现实世界中公司价值与资本结构密切相关税收、财务状况和代理成本、盈利能力、成长性

融资理论梅耶斯信息不对称融资优序理论基本观点内源融资发行安全性较好的债券发行股票控制权理论企业经理对控制权的偏好基本观点内源融资发行股票发行债券

融资渠道

融资渠道——商业银行贷款贷款定价的基本理论核心观点影响利率的因素从宏观角度分析：平均利润率；预期通货膨胀率；货币政策；国际利率水平；历史利率水平。从微观角度分析：贷款利率≥资金成本+风险成本+交易成本；银行贷款的目标收益率≤贷款利率≤借款人拟投资项目的预期收益率；贷款利率≥机会成本。

融资渠道——商业银行贷款成本加成贷款定价法(Cost-PlusLoanPricing)计算公式：贷款利率=资金成本+非资金性经营成本+风险成本+目标利润优点：成本明确缺点：忽略了客户需求、同业竞争、市场利率水平变化等因素

融资渠道——商业银行贷款价格先导定价方法(PriceLeadershipLoanPricing)计算公式:贷款利率=基准利率+风险溢价点数优点：可操作性强、有市场竞争力缺点：没有考虑实际成本和与客户的全面关系和综合贡献

融资渠道——商业银行贷款客户盈利分析模式(CustomerProfitabilityAnalysisLoanPricing)计算公式:贷款利率=银行的目标利润率+(为该客户提供的所有服务的总成本-为该客户提供所有服务中除贷款利息以外的其他收入)÷贷款额特点：对不同的客户差别定价

融资渠道——股票主板（2006）创业版（2009）净利润均为正数且累计超过人民币3000万元现金流量净额累计超过人民币5000万元或营业收入累计超过人民币3亿元发行前股本总额不少于人民币3000万元最近两年连续盈利，净利润累计不少于1000万元，且持续增长或最近1年盈利，净利润不少于500万元，营业收入不少于5000万元发行后股本总额不少于3000万元

融资渠道——债券政府债券中央银行债金融债券短期融资券、中期票据、企业债、可转换债、上市公司债中小企业私募债

融资渠道——债券

融资渠道——债券

融资渠道——债券企业债券发行条件股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司和其他类型企业的净资产不低于人民币6000万元债券信用级别良好中小企业私募债（试点）概念中小微企业、中国境内、非公开方式不包括房地产和金融企业特点高风险、纯信用发行主体无净资产或盈利能力门槛要求完全市场化暂不接受个人投资者参与

融资渠道——债券

融资渠道

融资渠道——VC/PE高新技术行业技术壁垒风险大规模小例如：计算机、电子通讯传统行业风险小盈利稳定例如：制造业、金融服务业

融资渠道——VC/PE

融资渠道——VC/PE

思考评级机构尚未发挥其重要作用风险投资模式对民间资本的借鉴作用

项目融资的概念广义：一种为建设一个新项目、收购一个现有项目或者对已有项目进行债务重组所进行的融资活动都可以被称为项目融资（“为了项目而融资”）狭义：“以项目的资产、收益作抵押来融资，”项目融资是一种无追索权或者有限追索权的融资或贷款。（“通过项目来融资”）

项目融资的特点项目导向筹资额大风险分担融资成本高表外融资有限追索或无追索

追索：借款人为按期偿还债务