中国收费公路行业展望（2025年1月）.docx

一、分析思路

本报告主要从收费公路行业的需求变化、投资压力以及行业政策等几个方面分析行业整体基本面情况，在考虑收费公路运营类样本企业的盈利能力、杠杆水平、偿债能力等指标表现的同时，总结当前收费公路行业的基本信用情况并对行业未来12~18个月的信用趋势进行分析。

二、行业基本面

收费公路行业经历过快速复苏阶段后，目前已步入稳步发展的新时期，2024年以来公路客货运规模保持增长但增速有所放缓，公路货运周转量占交通运输行业比重小幅下降；预计在国内旅游消费潜力进一步释放下公路客运将维持增势，公路货运将平稳增长，公路运输周转量在交通运输行业占比仍将延续下降趋势。

2024年以来，在宏观经济保持稳健及国内旅游需求1持续释放带动下，收费公路车流量保持增长趋势，

但增速较2023年同期有所放缓。客货运结构方面，仍然呈现出客运增速快于货运增速的特征，其中2024年1~10月公路客运量合计98.09亿人次，同比增长8.0%；同期公路货运量累计343.65亿吨，同比增长3.2%，货运量变化与宏观经济增长较为匹配。

短期来看，随着城市群和都市圈的形成和发展以及县域高速路网的进一步加密2，城际、城乡间的人员流动将更加频繁，同时，在全国民用汽车保有量持续增长3、国内旅游消费潜力的进一步释放下，客运需求仍有望维持增势。公路货运市场与GDP高度相关，2024年前三季度经济增速有所放缓，而在2024年9月

政治局会议之后，一系列“稳增长”政策快速落地。在道路基础设施进一步完善，以及扩内需、稳增长的战

略下，货运需求总体将保持稳中有升。

从交通运输体系的结构来看，2024年1~10月，公路旅客运输量、货物运输量分别占全国交通运输量的68.28%和73.67%，公路运输仍是国内交通运输的主要形式。周转量方面，2024年1~10月公路完成旅客周转量4,285.20亿人公里，增速回落至9.1%，其在交通运输行业总客运周转量的比重为14.74%，占比短期有所上升；但从长期来看，在铁路、航空等交通运输方式的持续分流影响下，公路客运在交通运输体系的占比整体呈现下降趋势；同时，公路货运周转量在国家层面提倡“公转铁”、“公转水”的背景之下，其在交通运输体系中的占比亦呈现出下降趋势，其中2024年1~10月公路货运周转量实现63,145.14亿吨公里，增速放缓至3.2%，其在交通运输行业总货运周转量的比重较2023年进一步小幅下降至30.37%，依据《国务院办公厅关于印发推进多式联运发展优化调整运输结构工作方案（2021~2025年）的通知》，目标到2025年，多式联运发展水平明显提升，基本形成大宗货物及集装箱中长距离运输以铁路和水路为主的发展格局，全

国铁路和水路货运量比2020年分别增长10%和12%左右；预计公路运输在交通运输体系中的占比将延续下

降趋势。此外，2024年全国两会上，低空经济首次写入政府工作报告，并纳入新质生产力范畴，作为国家战略性新兴产业，低空经济的持续快速发展，对公路行业发展将带来新的机遇和挑战，但预计短期影响有

1根据国内旅游抽样调查统计结果，2024年前三季度，国内出游人次42.37亿，比上年同期增加5.63亿，同比增长15.3%。

2截至2023年12月31日，我国已有21个省份实现“县县通高速”目标（新疆生产建设兵团、香港、澳门、台湾未计入统计），进度条已近70%。

32021~2023年，全国民用汽车保有量增速分别为7.35%、5.81%和5.37%。

2

中国收费公路行业展望，2025年1月

限。

随着国家高速公路网主线基本建成，高速公路行业固定资产投资增速明显放缓；未来建设任务仍主要集中在西部地区，或面临更大的投资压力。收费公路运营企业整体面临的资本支出压力则相对可控，2024年以来收费公路运营企业的收并购主体仍趋于集中，行业内博弈竞争的模式已逐步向合作竞争转变。

根据交通运输部发布的《2023年交通运输行业发展统计公报》，2023年底，中国高速公路通车里程增至18.36万公里，且占公路里程的比重呈现小幅上升趋势；其中随着国家高速公路网主线基本建成，近年来新增高速公路主要以加密线或复线为主。增速方面，《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》提出“到2025年，全国公路通车里程将达到550万公里，高速公路建成里程将达到19万公里”，与“十三五”期末相比，高速公路通车里程增速进一步放缓至18.01%；从行业固定资产投资支出来看，近年来高速公路行业

固定资产投资增速明显放缓，其中2023年增速由正转负；同时，2024年1~10月全国公路固定资产投资同比下降1