通信行业2025年度策略：聚焦通信技术变革.docx

图表目录

图表1.2024年以来（2024.01.01-2024.12.31）SW通信指数涨幅位居市场第三 4

图表2.2024年通信行业机构持仓比例提升 4

图表3.三大运营商营收持续增长 5

图表4.近五年三大运营商营收稳步提升 5

图表5.2024年前三季度三大运营商更加注重盈利质量，净利率提升 5

图表6.2024年1-10月电信业务保持平稳增速 6

图表7.2024年1-10月新兴业务收入增速平稳增长 6

图表8.2024年1-12月份三大运营商5G套餐用户数和占比 7

图表9.2024年1-10月份千兆宽带接入用户规模平稳增长 7

图表10.2024年1-10月份物联网终端用户规模平稳增长 8

图表11.2024年1-10月移动互联网累计流量保持平稳 8

图表12.2024年1-10月份移动互联网接入月流量及户均流量保持平稳 9

图表13.AlexNet至AlphaGoZero6年时间算力需求增长较快 10

图表14.新兴业态带动算力需求增长 10

图表15.智算产业链以IDC为基石 11

图表16.NVIDIAQuantum-X800InfiniBand交换机 11

图表17.NVIDIASpectrum-X演进路线图 11

图表18.台积电CPO进度表 12

图表19.传统可插拔光模块与CPO之间区别 12

图表20.CPO着眼于缩短光信号输入和运算单元间的电学互连长度 12

图表21.海内外CPO发展时间线 13

图表22.CPO产业链图谱 13

图表23.CPO产业链 13

图表24.光通信产业链 14

图表25.高速铜缆及光缆连接分类 15

图表26.国内数据中心服务器接入层链路技术发展趋势 15

图表27.2023-2028年AOC/DAC/AEC销量预测 16

图表28.卫星通信是一种中继节点运行于太空中的特殊无线通信方式 17

图表29.6G总体愿景 17

图表30.中国主要低轨卫星星座 18

图表31.海南文昌发射基地 18

图表32.美国申请卫星数量占比较高 19

图表33.星链计划三阶段 19

图表34.卫星通信产业链 20

附录图表35.报告中提及上市公司估值表 22

通信板块整体表现亮眼，行业转型成效显现

2024年通信行业指数涨幅领先，跑赢核心宽基指数。截至2024年12月31日，通信（申万）指数累计涨幅28.82%，在申万31个一级行业中列第3位，跑赢传媒26.58pct，跑赢计算机24.40pct，跑赢电子10.29pct。2024年同期，沪深300指数上涨14.68%，上证指数上涨12.67%，创业板指上涨

13.23%。回顾2024年，AI大模型快速发展，算力及应用服务成为主线方向，伴随年初及年尾大盘行情回暖，通信行业估值持续修复，全年显著跑赢大盘，实现超额收益。

图表1.2024年以来（2024.01.01-2024.12.31）SW通信指数涨幅位居市场第三

find，

通信行业景气度回暖，全年整体持仓比例明显提升。从持股总市值绝对值来看，2023年前半年通信行业持仓市值快速提升，2024年持续保持高位，从2024年Q3开始持续增长。从相对占比来看，近三年通信行业机构持仓阶段性提升，2024Q4行业持股市值占基金股票重仓市值为4.66%，相较2021

年年报的0.98%提升3.68pct。重仓股方面，今年机构偏好持有龙头公司和细分行业发展前景相对较好的公司。机构对通信行业整体处于合理配置位置。考虑到数字经济、物联网蓬勃发展，对于网络基础设施的要求更高，会进一步推升通信行业的市场增长，再加上“东数西算”工程的实施，未来有需求兜底，IDC、物联网等子板块未来依然有较广阔的前景。

图表2.2024年通信行业机构持仓比例提升

运营商营收稳定，业务稳定发展

三大运营商营收持续稳定，营收利润均实现正增长。各大运营商的营收水平在2022-2024年前三季

度得到稳步提升，中国移动、中国电信、中国联通2024年前三季度的营收水平分别为7,914.58亿元、3,919.68亿元、2,901.23亿元，同比增长率分别为2.05%、2.99%、2.85%；中国移动、中国电信、中国联通2024年前三季度的归母净利润水平分别为1,108.8