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定期|精华|研报炼金

2025年1月20日

研报头条精华——2025年十大关键词

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报

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条

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华

一、策略——2025年十大关键词

（一）关键词一：出口压力

慧1.2025年新兴经济体GDP增速或放缓，我国出口或承压

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2025年新兴经济体GDP增速或放缓，我国出口或承压。

2.特朗普2.0即将到来，美国加征关税或导致我国出口承压

我们预计2025年美国对华加征关税或导致我国出口面临一定的下行压力。

（二）关键词二：消费驱动

1.2025年消费乃重中之重

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预计2025年我国刺激消费政策是重中之重，刺激消费的必要性较强。

2.一揽子消费政策即将推出，预计2025年消费者信心有望提振

一揽子消费刺激政策已经/即将出台，预计2025年我国消费者信心有望提振。

3.2025年消费品以旧换新政策扩围，改善性消费需求有望回暖

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2025年支持消费品以旧换新政策扩围，我们预计2025年该政策对社零的拉动作用为0.78%-1.56%。

（三）关键词三：低利率时代

1.2025年全球多数经济体进入宽松周期

全球核心通胀开始向央行目标水平靠拢，但大多经济体仍高于疫情前（2019/12）水平。

多数国家货币政策进入宽松周期，但通胀风险阻碍了部分国家的宽松路径。

2.90年代以来日本供需受困，逐渐步入低利率时代

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90年代以来日本经济先后经历泡沫破灭和阶段性修复，政策利率也大幅调降并于90年代后期长期维持

低利率水平。

3.国内经济弱修复的背景下，低利率环境是应有之义

2024年我国经济供需两端仍面临挑战。

考虑到央行2024年四季度例会提到“将适时降准降息”，2025年政策利率仍处于宽松路径。

（四）关键词四：贬值压力

1.汇率压力Ⅰ：2025年中美贸易摩擦风险再度增加

2018年至2019年期间人民币汇率走势受中美关系主导。

2.汇率压力Ⅱ：美欧