关注转债ETF报告.pdf

◆可转债ETF概况：转债ETF，全称为“可转换债券交易型开放式基金”，以可转债指数为跟踪标的。采用被动式管理，完全复制指数的成分股作为基

金投资组合，组合中的证券数量比例与该指数的成份构成比例一致。有攻防兼备、风险分散、实时交易性且流动性好、管理费低、持仓透明、投资

门槛低、享受税收优惠等特点。自2020年首只可转债ETF诞生，目前仅有两只转债ETF上市流通，市场规模已突破430亿元。2020年3月6日，我国

第一只可转债ETF，即博时中证可转债及可交换债券ETF成立，同年7月13日，第二只可转债ETF海富通上证投资级可转债ETF成立。截止2024年12月

31日，博时可转债ETF规模达到385.18亿元，海富通上证投资级可转债ETF规模达到53.41亿元。转债ETF规模较2024年年初增长了5.72倍，占转债

市场的6.02%，期间涨幅远高于股票型ETF规模（1.08倍）。

◆可转债ETF产品收益如何？牛市行情下，中小盘股票弹性更高，往往跑赢指数，主动型基金表现更好。但随着股市震荡下行，主动型转债基金优势

不再，转债ETF抗跌能力凸显，收益率跑赢大多主动型转债基金。2024年，两只可转债ETF总体均跑赢转债基金，其中博时可转债ETF跑赢转债基

金3.33pcts，海富通上证投资级ETF跑赢转债基金5.65pcts。与此同时，可转债ETF还表现出了更优异的抗跌性，2024年5月末至9月中下旬，由于转

债信用评级超预期下调，负反馈蔓延致转债大幅下跌，两只转债ETF均随转债基金下跌，但转债ETF的跌幅明显小于转债基金。2024年5月30日至

2024年9月23日期间，转债基金收益率下降13%，博时可转债ETF收益率下降10.3%，跌幅跑赢转债基金2.7pcts；海富通上证投资级可转债ETF收益

率下降7.66%，跌幅跑赢转债基金5.34pcts。

◆转债ETF仍有较大配置价值。转债ETF在转债或者股市景气度较高位置不适合进入，回撤风险较大。但在市场磨底期，无主题行情的情况下，转债

ETF跑赢主动产品的概率较高。在市场反弹初期，多板块普涨行情较为常见，被动指数产品收益不输。其中，海富通转债ETF银行转债的持仓比例更

高、持仓个券信用评级普遍更高，防御属性更强，更适合左侧布局或者银行板块上行行情下的右侧投资。博时转债ETF行业更分散，某一行业的回

撤对其影响不大，加上其持仓个券信用评级相对较低，个券弹性更大，无主题行情背景下，右侧布局的收益弹性更大。春节后，AI、机器人等板块

行情较好，上证综指在2月5日至2月17日期间指标涨幅达3.91%，中证转债同期上涨1.67%。我们看好后续政策发力和AI产业浪潮带来的技术变革，

转债ETF相较于纯债类产品仍有较大配置价值。

◆风险提示：宏观调控政策变化，影响市场情绪；权益市场剧烈变化，影响转债ETF申购；证监会监管政策的变化，影响新发转债ETF产品的上市。2

可转债ETF介绍

什么是ETF？ETF（ExchangeTradeFund），全称为“交易型开放式指数基金”，采用被动式管理，完全复制指数的成分股作为基金投资组合，组

合中的证券数量比例与该指数的成份构成比例一致。由于基金持股相对透明使得投资人能够更清楚地了解投资组合特性并完全掌握投资组合状况，

做出适当的预期，ETF交易具备与生俱来的便利性与透明性。

什么是可转债ETF？转债ETF，全称为“可转换债券交易型开放式基金”，是一种更为特殊的投资工具，它的主要投资对象是可转债，以可转债指数

为跟踪标的。作为一种结合了可转债与ETF特性的金融产品，转债ETF既保留了可转债的“攻守兼备”特性，又兼具了ETF的交易便捷性和成本效益。

因此，越来越多的投资者开始将转债ETF纳入自己的投资组合中，推动了其规模的持续扩张。

图表1：可转债ETF的机制模式

基金结构可转债ETF是由基金管理公司发行和管理的，它持有一篮子可转换债券作为其投资组合。

投资者可以通过两种方式参与转债ETF的交易。其一，他们可以通过基金管理公司或其指定的代理机

交易方式构，以组合证券（即一篮子可转换债券）来申购或赎回ETF份额。其二，投资者还可以在二级市场上买

卖转债ETF份额，可转债ETF二级市场交易单位