万源通-市场前景及投资研究报告-深耕PCB行业，扩增产能，破发.pdfVIP

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万源通（920060）

深耕PCB行业，扩增产能拓新程2025年03月01日

买入（首次）

[Table_EPS]

盈利预测与估值2022A2023A2024E2025E2026E

营业总收入（百万元）969.45984.061,054.271,127.981,204.79

同比(4.23)1.517.136.996.81

归母净利润（百万元）52.53118.05124.83135.91150.16

同比171.40124.755.748.8810.48

EPS-最新摊薄（元/股）0.350.780.820.890.99

P/E（现价最新摊薄）108.8148.4145.7942.0538.06

[Table_Tag]

[Table_Summary]

投资要点

◼电子电路解决方案卓越提供商：公司的主营业务是印制电路板（简称

PCB）的研发、生产和销售，主要产品分为单面板、双面板、多层板。

公司拥有江苏省高新技术企业、江苏省专精特新中小企业和苏州市自动

化印刷电路板工程技术研究中心等荣誉称号。与同行业公司相比，公司

毛利率、销售净利率均略高，盈利能力稳健。2024年Q1-Q3公司营收

为7.56亿元，同比+4.8%；归母净利润为0.93亿元，同比+0.4%。股价走势

◼PCB行业前景广阔，下游需求持续释放万源通北证50

1）PCB市场规模持续扩大，23年触底反弹。由于全球经济波动及消费47%

电子市场疲软，PCB行业自2022年H2开始下行，至2023年H1周38%

29%

20%

期触底。随着终端需求复苏、产业链库存去化，叠加落后产能出清，11%

2%

行业景气逐步迎来底部反转。Prismark预测，2028年全球PCB产值-7%

-16%

将达904.13亿美元。-25%

-34%

2）下游应用领域多元，多项技术变革驱动未来需求增长。①消费电子：-43%

2024/11/192024/12/222025/1/242025/2/26

随着全球经济复苏和生成式AI等技术推动，消费电子终端市场持

续复苏。据研究院，2019年-2024年10月，中国消费电子

企业注册量呈现稳步增长的趋势。②汽车电子