保险Ⅱ行业深度报告：低利率下保险业的困境与出路系列报告（一）：山雨欲来风满楼.pdfVIP

证券研究报告·行业深度报告·保险Ⅱ

保险Ⅱ行业深度报告

山雨欲来风满楼——低利率下保险业的困境2025年03月02日

与出路系列报告（一）

证券分析师孙婷

增持（维持）执业证书：S0600524120001

sunt@

[Table_Tag]

[Table_Summary]证券分析师曹锟

投资要点

执业证书：S0600524120004

◼保险业可能面临长期利率中枢下行的环境。近二十年国内长端利率中枢

caok@

呈下行趋势。2024年累计下行88bps，2025年一度降至1.6%以下。截

至2025年2月27日，十年期国债收益率为1.76%。从短期看，利率水

平主要受到国内经济增长修复与货币政策影响。而从长期看，经济增长行业走势

率决定利率水平，利率中枢随经济潜在增速的下降而逐渐下行。我们认保险Ⅱ沪深300

为，随着国内经济增速换挡，未来利率中枢下行是大概率事件。49%

43%

37%

◼低利率环境将对保险公司的盈利和价值评估产生负面影响。1）利率下31%

25%

行将导致收益率承压，利差空间收缩。利差是目前国内保险公司利源中19%

13%

占比最高的部分，而国内保险资金大类资产配置以固收资产为主，债券7%

1%

是占比最高的单一资产类别，决定了保险公司投资端对利率环境的高敏-5%

-11%

感性。利率下行阶段保险公司净投资收益率下行，会导致利差空间被压2024/3/42024/7/22024/10/302025/2/27

缩，从而对盈利水平造成压力。2）利率下行影响准备金计提，从而对

险企财报产生影响。保险公司准备金计提受到折现率因素的影响，利率相关研究

下行会导致折现率下降，从而多计提准备金，导致税前利润减少。新会

《保险行业资金运用披露：2024年投

计准则将折现率