青岛港首次覆盖报告：东北亚枢纽港口，股息率具备吸引力.pdf

青岛港(601298)公司深度

正文目录

1东北亚枢纽港口，区位优、盈利强5

1.1背靠世界第一大港口集团5

1.2液体散货板块贡献主要利润，集装箱板块是增长点6

1.3业绩稳健增长，低负债、高ROE，财务指标领先行业7

2量：腹地经济和航线优势共筑护城河9

2.1集装箱：腹地经济保证货量基础，航线优势确立领先地位9

2.2液体散货：受益腹地发达石化产业，后续增量可期11

3价：港口整合初见成效，叠加费率市场化有望带动盈利提升12

3.1港口整合初见成效，“一省一港”成为发展新格局12

3.2费率市场化趋势已开启，有望贡献业绩弹性想象空间14

4投资建议：利率下行阶段，高股息资产配置价值凸显15

5风险提示18

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图表目录

图1：青岛港主要港区位置5

图2：青岛港历史沿革5

图3：青岛港股权结构（截至24Q3）5

图4：公司五大港区位置6

图5：青岛港货物吞吐量持续保持增长6

图6：青岛港五大港区情况6

图7：青岛港各板块收入占比（2024年上半年）7

图8：青岛港各板块净利润占比（2024年上半年）7

图9：青岛港业务利润结构（亿元）7

图10：青岛港营业收入和同比增速7

图11：青岛港归母净利润和同比增速7

图12：青岛港国际ROE高于主要可比公司（2023年）8

图13：青岛港资产负债率低于大部分港口上市公司（2023年）8

图14：青岛港净利润率高于大部分港口上市公司（2023年）8

图15：青岛港资产周转率高于大部分港口上市公司（2023年）8

图16：青岛港直接及间接腹地GDP体量占全国32%9

图17：青岛港直接及间接腹地出口体量占全国26%9

图18：青岛港位于东北亚中心位置9

图19：青岛港是北方距离国际主航线最近的港口9

图20：青岛港国际航线密集10

图21：青岛港集装箱吞吐量持续高增10

图22：青岛港集装箱板块利润结构（亿元）10

图23：2024年山东省占我国原油进口量约16%（单位：万吨）11

图24：青岛港液体散货板块利润结构（亿元）11

图25：青岛港液体散货吞吐量11

图26：青岛港液体散货板块单吨收入11

图27：区域港口一体化改革的主要成效12

图28：2015年以来港口整合提速，呈现“一省一港”趋势12

图29：山东港口整合历程12

图30：2023年7月公布的重组方案收购标的（单位：万元）13

图31：2024年7月公布的调整后重组方案收购标的（单位：万元）13

图32：重组对青岛港财务指标影响（单位：万元）13

图33：港口收费改革的根本原则是市场化导向，定价逐步市场化的趋势已现14

图34：国内外港口集装箱装卸作业费对比（单位：元/TEU）14

图35：2021年以来各港口陆续上调集装箱装卸费率14

图36：青岛港盈利预测核心假设16

图37：历史上利率下行周期中港口行业表现亮眼16

图38：青岛港股息率具备吸引力16

图39：青岛港可比公司估值表（截至2025.2.20，EPS单位：元）