福达股份乘PHEV浪潮曲轴业务再成长，新能源与机器人打开新天花板.pdf

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目录

1.福达股份：曲轴核心供应商，积极转型新能源6

1.1专注曲轴数十年，多元拓展再腾飞6

1.2新能源乘用车转型明确，盈利能力持续向上8

1.3股权激励目标明确，业绩与电驱业务增长显著10

2.曲轴：国产混动重塑格局，一体整合筑核心壁垒11

2.1曲轴是内燃机核心零部件，预计国内市场空间224亿元11

2.2曲轴行业重资产特征明显，格局向第三方聚焦12

2.3福达是第三方曲轴优势企业，乘PHEV浪潮再获成长14

2.4合资成立福达阿尔芬，拓展大型曲轴新产品17

3.横向拓展电驱齿轮、机器人，打开新成长空间19

3.1电驱齿轮：新能源直接增量，多面协同确定性强19

3.2机器人：精加工底层能力互通，打开想象空间21

4.盈利预测与估值22

4.1盈利预测22

4.2估值23

5.风险提示24

第3页共27页简单金融成就梦想

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图表目录

图1：公司历史复盘6

图2：公司业务大类、收入占比及下游客户(2023年报）7

图3：公司股权结构较为集中（截至24Q3）7

图4：24Q1-3公司实现营收同比+17%8

图5：24Q1-3公司实现归母同比+89%8

图6：24Q1-3公司盈利能力持续提升9

图7：24Q1-3公司费用率有所回落9

图8：曲轴为公司主要收入来源（单位：亿元）9

图9：2023年曲轴业务毛利率达29.7%9

图10：24Q3公司固定资产创新高10

图11：24Q1-3公司经营性现金流入达3.11亿元10

图12：曲轴产品样图11

图13：曲轴在内燃机内部的结构图11

图14：2022年以来PHEV渗透率快速提升11

图15：国内乘用车内燃机销量基本稳定11

图16：曲轴工艺流程图13

图17：2024年我国PHEV销量基本以国产品牌为主13

图18：中国曲轴市场主要第三方供应商14

图19：公司曲轴毛坯热模锻生产线15

图20：公司曲轴产能情况16

图21：公司与可比公司同业务营收（亿元）17

图22：公司与可比公司同业务毛利率（%）17

图23：公司与可比公司曲轴ASP（元）17

图24：公司与可比公司曲轴出货量（万件）17

图25：福达阿尔芬大型曲轴18

图26：福达阿尔芬营业收入18

图27：福达阿尔芬净利润18

图28：电驱齿轮结构图19

图：锥面砂轮磨齿工艺

第4页共27页简单金融成就梦想

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图30：双片蝶形砂轮磨齿20

图31：公司电驱齿轮产线21

图32：公司电驱齿轮产品21

表1：公司股权激励考核目标10

表2：铸铁与锻钢材料性能对比12

表3：2024年我国曲轴市场空间224亿元12

表4：比亚迪PHEV发动机型号精简14

表5：2020年起公司乘用车客户持续拓展14

表6：各类机械传动中所应用的齿轮精度等级19

表7：磨齿为齿轮加工精度最高的工艺20

表8：汽车齿轮RV行星谐波减速器对比21

表9：公司分业务收入及毛利拆分预测（单位：百万元，%）23

表10：福达股份与可比公司估值对比23

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