江中药业公司首次覆盖报告：胃肠用药领导者，“高股息与股权激励”彰显发展信心.pdf

公司首次覆盖报告

目录

1、江中药业：不改初心，夯实OTC胃肠用药领导者地位4

1.1、股权结构稳定，“高股息+激励计划”彰显发展信心4

1.2、营收利润稳健提升，核心OTC业务健康发展7

2、深化OTC业务优势，重视产品梯队建设8

2.1、胃肠品类：加强品牌建设，夯实领导地位9

2.1.1、脾胃品类：健胃消食片为核心单品，品牌营销年轻化10

2.1.2、肠道品类：乳酸菌素片和贝飞达，共同构建肠道健康“治养”组合11

2.2、咽喉咳喘及补益品类：特色产品持续赋能，共筑第二增长曲线13

2.2.1、咽喉咳喘：构建“1+1+N”产品集群，助力品牌建设13

2.2.2、补益维矿：品牌赋能渠道覆盖，市场份额渐提升15

3、布局处方药拓宽品类赛道，收购江中饮片延伸产业链16

4、发展大健康，打造增长新引擎17

5、盈利预测与投资建议18

5.1、关键假设18

5.2、盈利预测与估值19

6、风险提示19

附：财务预测摘要20

图表目录

图1：公司内生外延同时发展，持续夯实OTC胃肠用药领导者地位4

图2：截至2024Q3，华润江中制药集团持股43.09%5

图3：2021-2023年公司现金分红比例稳定维持较高水平5

图4：2021-2023年公司股息率快速提高5

图5：2019-2023年公司营业收入稳健增长7

图6：2019-2023年公司归母净利润稳健提升7

图7：2019-2023年非处方药贡献主要营收（单位：亿元）7

图8：2019-2023年非处方药毛利率均维持在65%以上7

图9：2023年公司毛利率和净利率同比上升8

图10：2023年公司销售费用率小幅下降8

图11：2016-2023年消化系统药品市场规模基本呈现稳定增长发展态势9

图12：2016-2023年消化系统疾病中药占比逐步提高9

图13：2016-2023年消化系统疾病非处方药占比渐提高9

图14：2023年健胃消食片销售量同比增长6.06%10

图15：2018-2023年公司健胃消食片市场份额均维持在70%以上11

图16：2018-2023年乳酸菌素片销量持续稳健增长12

图17：2023年贝飞达销量同比增长超37%12

图18：2018-2023年江中利活乳酸菌素片市场份额均维持在80%以上12

图19：2022年中国城市实体药店终端咽喉中成药销售额同比增长超30%13

图20：2023年复方草珊瑚含片销售量同比增长超18%13

图21：公司“杨济生”牌复方鲜竹沥液市场份额稳步提升（单位：百万元）15

图22：2023年多维元素片(21)占市场份额比重约为49%15

图23：2019-2023年公司多维元素片(21)市场份额渐提升15

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