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山东钢铁首次报告——优势平台协同支撑，助力老牌钢企涅重生

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目录

一、山东钢铁：以板材卷材为盈利核心的老牌钢企5

1.1发展历程：2011年由两大钢铁上市公司重组设立，产能集中于日照和莱芜5

1.2股权结构：山东国资委控股，中国宝武战略入股5

1.3财务状况：卷材和板材为利润核心，受行业影响净利润显著下降6

二、行业现状：需求低迷行业处于底部，未来成本下行有望释放盈利空间...10

2.1需求侧：房地产低迷但逐步形成需求底部，造船、基建等有望成为增长新亮点10

2.2供给侧：超低排放改造进入尾声，行业有望迎来变化15

2.3价格盈利：原料高位、钢价下行挤占利润，未来铁矿石价格或下行，钢材盈利或修复

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三、困境反转：宝武集团协同支撑，精益管理穿越底部周期20

3.1自有优势：两大基地节能降本行业领先，前沿产品国际国内填补空白20

3.2全面助力：宝武宝钢“双参”入股，对标先进钢企挖掘降本增效潜力23

3.3未来空间：先进产品或成盈利突破，降本增效仍有向上潜力28

盈利预测与投资建议34

盈利预测34

投资建议36

风险提示37

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图表目录

图1：山钢集团钢铁板块运营主体（截止2023年12月31日）5

图2：中国宝武战略入股后山钢集团及山东钢铁股权图（截止2023年12月31日）6

图3：2018-2023年山东钢铁营业总收入及同比增速7

图4：2018-2023年山东钢铁主营业务收入及同比增速7

图5：2018-2023年山东钢铁钢材板块分产品收入占比8

图6：2018-2023年山东钢铁钢材板块分产品毛利率比较8

图7：2018-2023年山东钢铁钢材板块产销量及同比增速8

图8：2018-2023年山东钢铁分产品吨售价9

图9：2018-2023年山东钢铁分产品吨盈利9

图10：2018年-2024年前三季度山东钢铁归母净利润及同比增速9

图11：2018年-2024年前三季度山东钢铁毛利率9

图12：2018-2023年我国粗钢表观消费量及同比增速10

图13：2018-2023年我国人均成品钢表观消费量及同比增速10

图14：2023年全国粗钢下游耗用量占比10

图15：2009-2024年房地产开发投资完成额累计同比11

图16：2009-2023年房地产新开工面积、竣工面积、施工面积（单位：亿平方米）11

图17：2024年全国粗钢下游耗用量占比预测11

图18：2025年全国粗钢下游耗用量占比预测11

图19：2018-2023年粗钢需求拆分12

图20：2019-2025年国内钢材需求及预测12

图21：2018-2024年我国造船完工量和新船订单量（单位：万载重吨）13

图22：2018-2024年我国手持船舶订单量（单位：万载重吨）13

图23：2009-2024年国内基础设施建设投资额（单位：亿元）14

图24：2024年新增地方政府专项债资金用途分布14

图25：2021-2024年房地产销售面积累计值与新开工面积累计值15

图26：2011-2023年粗钢产量趋势16

图27：已完成或部分完成超低排放改造的粗钢产能占比约为63%（截止2024年12月31日）

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图28：已完成超低排放改造的国有企业及民营企业数量及粗钢产能比较（截止2024年12月31

日）18

图29：已完成和未完成超