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瑞银证券：ETF、险资主导A股风格分红策略仍有上涨空间

7月23日，瑞银证券中国股票策略分析师孟磊对这个问题的回答是“来自ETF和保险资金。”

根据瑞银证券的统计，沪深300ETF的成交量在1、2月份出现明显放大；6月21日开始，又出现了放大。“这意味着又有长线资金开始注入A股市场，对于市场的企稳起到了助推作用。目前下行的风险，会被长线资金通过ETF承接住。”孟磊分析说。

以图2国泰上证综合ETF的流通规模变化为例，该ETF在1月和6月出现了较大的涨幅。

根据他的介绍，保险资金加大股票市场的投资，是为了对冲利差损的风险。

从经济基本面来说，目前A股整体盈利预计正在从负增长走向正增长的过程，但并没有看到有大规模的盈利复苏，更多是温和复苏。这样的态势之下，盈利具有稳定性和确定性，投资者更倾向于大市值的、高股息的公司，而这些公司主要分布在自然垄断行业，包括能源、公用事业等，所以投资者会自然地选择高股息相关的公司。

“大部分的原因不外乎新‘国九条’对股东回报的改善，经济面临压力之下投资者求稳，ETF和保险公司又喜欢高分红、稳定性好的板块。”孟磊说。

最近市场也开始出现质疑的声音，红利策略是否已经过于拥挤？对此，孟磊的回答是红利策略仍有进一步上涨空间。

根据瑞银证券统计，从行业层面来看，目前公募基金对煤炭、银行等高股息个股的仓位配置依然处在低配的态势。虽然对银行板块有一些加仓，但加仓之后，公募依然是最为低配银行股，“所以这一轮银行的反弹是没有主流的公募机构参与的，”孟磊说。

与此同时，国企、价值股、大盘股也会有相对较好的表现。这是因为国企因子和价值、大盘、高分红是大规模重叠的，体现在盘面上面更多是大盘股跑赢小盘股，体现在高分红跑赢低分红的态势。

（文中个股仅为举例分析，不作买卖建议。）