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价值终归战胜成长
首先来看看，沪深300价值指数和沪深300成长指数，都是如何编制的。在中证指数公司的官方网站上，有一份名为《沪深300风格指数系列编制方案》的文件，其中清晰描述了这两个指数的编制方法。
沪深300价值指数，由沪深300指数成分股中，价值评分靠前的100个股票组成。价值评分包含了4个指标：股息收益率、每股净资产与价格比率、每股净现金流与价格比率、每股收益与价格比率。
沪深300成长指数，由沪深300指数成分股中，成长评分排名靠前的100个股票组成的。成长评分包含了3个指标：主营业务收入增长率、净利润增长率、企业内部增长率。
很显然，从编制规则来看，这两个指数分别着重“企业财务价值和股票价格的比值”和“企业本身增长”这两个因素。也就是说，价值指数只管相对企业价值来说、价格划算不划算，而不管企业增长的快不快；成长指数只管企业增长的快不快、不管用什么价格买。
需要指出的是，为了指数之间互相比较的科学性，采用了包含股息回报的全收益指数进行对比。在本文中，所有指数、包括沪深300价值指数、沪深300成长指数和沪深300指数，均指对应的全收益指数。
为简便起见，下文中不再一一列出“全收益”字样，我将用“价值指数”代指“沪深300价值全收益指数”、用“成长指数”代指“沪深300成长全收益指数”、用“沪深300指数”代指“沪深300全收益指数”，敬请读者查明。
既然估值不是价值指数战胜成长指数的原因，那么剩下的原因只有基本面增长了：事实也的确如此。
价值指数战胜成长指数的真正原因，就在于价值指数不断的审视资产的性价比、不为了好公司（往往也是最热门的公司）付出过高的代价，始终如一地贯彻奉行了“贵出如粪土、贱取如珠玉”的投资哲学。同时，成长指数又过于忽略了性价比，为了追求高增长的公司（往往也是市场上最热门的公司）而付出了过高的代价。久而久之，两者之间的差距就慢慢拉开了。
（作者为九圜青泉科技首席投资官。本文不构成投资建议，据此投资风险自负）
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