拓邦股份深度报告：智能控制器龙头，从零部件隐形冠军迈向自主整机.pdfVIP

拓邦股份(002139)公司深度

投资案件

⚫盈利预测、估值与目标价、评级

预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.41/9.32/11.42亿元，同比增长

44%/26%/23%。EPS为0.6/0.7/0.9元，对应PE为28/22/18倍，显著低于可比公司

平均估值。考虑到公司是国内智能控制器龙头，同时具备空心杯电机技术实力和

量产能力，未来受益AI及人形机器人发展程度更强，给予“买入”评级。

⚫关键假设

1、随着AI+发展，智能控制器作为端侧持续受益；

2、研发投入进入收获期，市占率及高价值产品稳步提升；

3、工具行业景气度延续，电动化、无绳化趋势明显，新产品及技术升级需求持续

增加，专业级、工业级、消费级各类场景渗透率提升；

4、海外成熟基地产能快速提升，新基地实现量产；

⚫我们与市场的观点的差异

市场认为：公司业务架构下成长路径不够清晰，难以理解技术积累及护城河。

我们认为：公司已成为各领域隐形冠军，同时具备战略定力和深厚的技术积

累，正稳步迈向自主整机成长路径，兼具行业β和公司α

1）公司龙头优势明显且智能控制器市场天花板高，随着下游行业应用快速增

长，公司研发投入进入收获期，有望在新兴市场取得重要战略地位和大规模成

长空间；2）人形机器人目前正处于催化不断的加速发展期，公司空心杯电机

技术积累深厚，具备量产能力。

⚫股价上涨的催化因素

人形机器人核心零部件送样及量产；核心自主整机发布及量产；全球化布局进

展超预期

⚫风险提示

下游市场需求不及预期；原材料价格波动；AI落地及人形机器人进展不及预期；

第三方数据可信性风险。

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拓邦股份(002139)公司深度

正文目录

1技术领先的国产智能控制器龙头，国内海外双轮驱动5

1.1智能控制器领军企业，“四电一网”多维发展5

1.2股权相对分散，2024年底发布股权激励方案6

1.3近5年营收及利润CAGR超20%，坚持高比例研发投入8

2智能控制器3.4万亿大市场，有望受益AI发展加速腾飞10

3成熟/成长/高潜业务齐备，人形机器人或打开成长空间12

3.1工具：全球超2000亿元市场，绑定大客户份额稳中有升12

3.1.1全球电动工具市场规模超2000亿元，中国出货量占比近70%12

3.1.2锂电化、无绳化成电动工具未来发展趋势13

3.1.3工具业务行业地位领先，份额稳中有升14

3.2家电：智能家居万亿市场规模，深耕白电、厨卫及创新小家电14

3.2.1智能家居迎来全面爆发，预计全球市场规模2023年超4万亿元14

3.2.2领先布局全屋智能，提供全流程定制化产品和服务16

3.3新能源：储能+新能源车业务构筑公司第三成长曲线17

3.3.1全球户储市场有望保持高增17

3.3.2“一芯一云3S”，布局储能及新能源车两大方向18

3.4工控及机器人：聚焦伺服和步进产品，布局多种场景机器人18

4盈利预测与估值20

4.1核心假设与盈利预测20

4.2可比公司估值21

5风险提示22

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