深高速公司深度报告：大湾区公路龙头，“公路与环保”双轮齐驱.pdf

目录

1大湾区公路龙头，“公路+环保”双主业运营6

1.1大湾区公路龙头，双主业格局稳健6

1.2深圳市国资委直管，重视股东回报7

1.3路产业务贡献主要业绩，环保业务规模有所扩张8

1.4区域龙头地位稳固，改扩建需求大10

1.5利润边际改善，现金流充沛融资能力稳健12

2大湾区赋能+改扩建推进，公路主业多维成长13

2.1行业层面：受益区域内需求高增+路网织密，中长期发展向好13

2.2公司层面：夯实优质路产压舱石，推进改扩建加速扩容16

2.2.1优势区域+优质路产稳健成长16

2.2.2新建叠加改扩建有望助力公司扩大路产主业优势17

3双主业战略明晰，大环保构筑第二增长极19

3.1大环保战略明晰，聚焦三大核心板块19

3.2积极实施收并购，切入环保领域19

3.3期待未来提质增效发力21

4房地产开发稳步去化，金融投资风险可控22

5盈利预测与估值24

5.1盈利预测：预计公司2025年归母净利润18.76亿元24

5.2估值与投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级25

6风险因素27

表目录

表1：深高速历史沿革6

表2：公司主营业务收入及占比10

表3：公司主营业务毛利及占比10

表4：公司收费公路项目情况11

表5：广东省公路客车收费标准13

表6：广东省公路货车收费标准14

表7：《公路法》和《收费公路条例》2018年修订进程15

表8：2017年现行《公路法》与2018年《公路法修正案（草案）》对比15

表9：《广东省综合交通运输体系“十四五”发展规划》中公路核心目标16

表10：公司路产近5年日均收费收入情况16

表11：公司路产近5年日均混合车流量情况17

表12：公司房地产开发项目情况22

表13：公司金融产业投资情况23

表14：公司营业收入预测表24

表15：公司简易利润表25

表16：公司分部估值测算26

图目录

图1：深高速与实控人之间的控制关系结构（截至2023年末）7

图2：2023年现金分红总额11.99亿元8

图3：2023年股息率为6.1%（年末收盘价）8

图5：截至2023年末深圳地图高速路网示意图11

图6：24年前三季度营业收入同比-8.0%12

图7：24年前三季度归母净利润同比-10.7%12

图8：2023年经营性现金流净额超40亿元12

图9：2023年末未使用的银行授信及债券注册额度分别超400亿元及90亿元12

图10：广东省私人汽车拥有量近20年复合增速达17%13

图11：收费公路收支缺口不断增大14

图12：收费公路养护经费不断扩张14

图13：环保业务营收结构（亿元，2023年）19

图14：环保业务毛利结构（亿元，2023年）19

图15：环保业务当中，清洁能源发电毛利率最高（2023年）19

图16：风力发电收入趋稳20

图17：风力发电毛利趋稳20

图18：固废资源处理收入稳定（单位：百万元）20

图19：餐厨垃圾处理毛利下滑，拆车及电池毛利提升20

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