连续时间美式期权定价模型.ppt

关于连续时间美式期权定价模型第1页，共39页，星期日，2025年，2月5日因为美式期权没有固定的执行时间，学者很难用解析模型为美式期权定价。本章主要介绍作者2008年提出的连续时间美式期权定价模型。内容包括股票价格行为模型，连续时间美式期权定价模型。第2页，共39页，星期日，2025年，2月5日16.1美式期权定价模型概述1973年，FischerBlack、MyronScholes和RobertMerton在欧式股票期权定价模型研究中，取得突破性进展。提出不派息（和派息）股票期权定价模型，又称为Black-Scholes模型。该模型的提出为股票期权定价提供了理论依据，同时也促进了20世界80年代和90年代金融工程的发展。为了表彰他们对人类所做出的贡献，MyronScholes和RobertMerton于1997年获得诺贝尔经济学奖。遗憾的是FischerBlack于1995年逝世。Cox、Ross和Rubinstein(1979)提出的二叉树模型，成为美式期权定价的主流模型。为了提高二叉树的收敛速度，Hull和White（1994）提出三叉树模型。Boyle(1977)提出蒙特卡罗模拟模型。Brennan和Schwartz(1978)提出有限差分模型。Duan(1995)提出GARCH（广义自回归条件异方差）模型。第3页，共39页，星期日，2025年，2月5日经过多年的研究，作者已经研制出不派息连续时间美式期权定价模型（2008）,在此基础上又提出连续时间美式外汇期权定价模型（2009），这两个模型的复杂程度与BS模型相似。通过实证研究，这两个模型的计算结果与二叉树模型相比，看涨期权的最大相对误差仅为2.47%，看跌期权的最大误差仅为-0.6545%。第4页，共39页，星期日，2025年，2月5日16.2股票价格行为模型假设股票的价格波动为零，而且不派息。如果投资者的期望收益率为，零时刻的股票价格为，则持股年股票价格的期望值应为：（16-1）公式（16-1）与银行存款本金和利息的计算公式完全相同。为本金；为银行存款利率；为存款年限；为年后的本金和利息。为了数学处理上的方便，我们采用连续复利形式，则模型（16-1）变为：（16-2）从公式（16-2）中我们可以看出，当股票的价格波动为零时，股票价格的期望值以年利率为的复利形式增长，与银行存款有相同的增长方式。第5页，共39页，星期日，2025年，2月5日由此可见，用公式（16-2）表示t时刻股票价格的期望值是合理的。把式（16-2）两边同除以，并取对数得到：（16-3）其中是持股年的对数收益率，而不是年收益率，年收益率为。假设是单位时间内股票对数收益率的方差，则为年内收益率的方差。只有在公式（16-3）中加入随机项，才能真实全面地反映股票价格的变化。第6页，共39页，星期日，2025年，2月5日通过上面的分析，股票价格过程可以用下列形式的随机过程来描述（16-4）或（16-5）其中：为测度下的标准维纳（Wiener）过程，。（16-6）其中：为标准正态分布变量，。第7页，共39页，星期日，2025年，2月5日公式（16-5）两边同除以，并取对数得到：（16-7）对数收益率服从下列形式的正态分布（16-9）方程（16-5）是描述股票价格变化的合理模型。第8页，共39页，星期日，2025年，2月5日16.3无套利机会股票价格模型一般情况下，国库券以政府为担保，价格受随机因素的影响较少，波动也较少，因此，买国库券属于无风险投资。而股票的价格受随机因素的影响较大，波动也较大，因此，买股票属于风险投资。单位国库券的价格和股票的价格分别用下列模型表示：