蔚蓝锂芯工具电池景气向上，拓展BBU电池第二增长曲线.docx

内容目录

一、公司近年业绩承压，24年显著修复 5

二、工具电池：重回上行周期，公司量利齐升 6

去库完成，24年国内电动工具、OPE出口高景气 6

美国处于降息周期，工具需求有望持续向上 9

公司电池订单修复，实现量利齐升 11

三、非工具电池：布局BBU等新场景，有望打造第二增长曲线 15

BBU电池：AIDC新增BBU备电方案，看好电池端国产替代，公司具备先发优势 15

其他电池：积极拓展拓宽智能出行、低空、机器人等非工具场景 19

四、金属物流业绩稳定，LED景气向上 20

金属物流业务预计稳健增长 20

景气修复，LED业务盈利显著改善 21

五、盈利预测与估值 23

六、风险提示 25

图表目录

图表1：公司主营分金属物流、锂电池、LED三大业务（亿元） 5

图表2：金属物流毛利率稳定，锂电池、LED业务毛利率波动较大 5

图表3：公司三大子公司营收规模（亿元） 5

图表4：公司三大子公司净利润（亿元） 5

图表5：1-3Q24公司收入同比+31? 6

图表6：1-3Q24公司归母净利润同比+173? 6

图表7：1-3Q24公司毛利率、归母净利率回升 6

图表8：公司分季度收入、毛利率、归母净利率，23Q2起逐季修复 6

图表9：年度看，24年中国手提式电钻出口数量增长26? 7

图表10：月度看，23年8月起中国月度出口手提式电钻数量呈现同比正增 7

图表11：年度看，24年中国电动手提式链锯出口数量同比+29? 7

图表12：月度看，23年4月起中国月度出口电动手提式链锯数量多数同比正增 8

图表13：年度看，24年中国割草机出口数量同比+72? 8

图表14：月度看，23年12月起中国月度出口割草机数量同比高增 8

图表15：美国房地产销量增速较美国十年期国债收益率呈负相关 9

图表16：美国工具、园林设备消费景气度周期较美国地产周期滞后0-1年，呈正相关 9

图表17：美国电钻进口金额增速和美国地产周期正相关 10

图表18：美国割草机进口金额增速和美国地产周期正相关 10

图表19：美国当前仍在降息通道 10

图表20：美国地产销售数据在24年底转强 11

图表21：21年全球电动工具（含电动OPE）用锂电池出货量规模25亿颗 11

图表22：全球电动工具（含电动OPE）出货量22年有所下滑 12

图表23：全球单台电动工具（含电动OPE）用锂电池（颗/台）持续提升 12

图表24：23H2起公司锂电池业务收入、毛利率、净利润修复 12

图表25：2019年全球电动工具锂电池装机份额以日韩为主 13

图表26：2020年全球电动工具锂电池出货份额，国产企业显著上升 13

图表27：碳酸锂价格止跌（元/吨） 14

图表28：公司锂电池销量、单支利润在21年触顶后下滑，单价在22年触顶后下滑，24年销量、单支利润已逐步修复 14

图表29：稼动率显著影响锂电池单支折旧成本 15

图表30：BBU在配电设备中的布设位置 15

图表31：当电力中断或不足时，BBU能确保系统有足够的时间来保存重要数据 15

图表32：UPS相比BBU具备多重优势 16

图表33：不同备载电源方案特点，BBU响应在秒级 16

图表34：AIDC对应的备用电源设备市场空间 17

图表35：BBU的BOM占比以电池组为主 17

图表36：国内部分企业已推出全极耳小圆柱电池 18

图表37：公司在多个非工具领域有小圆柱电池产品布局 19

图表38：公司金属物流业务下游应用领域包括消费电子、汽车配件等 20

图表39：公司金属物流业务产业链 20

图表40：公司金属物流业务布局有6处生产基地 20

图表41：公司金属物流业务子公司收入保持稳健（亿元） 21

图表42：公司金属物流子公司净利润过去两年保持稳健（亿元） 21

图表43：公司LED业务主要包括上游的LED芯片制造及中游封装 22

图表44：21年蔚蓝锂芯约占国内LED芯片10?的市场份额 22

图表45：2024年LED芯片收入保持增长（亿元） 23

图表46：2024年LED芯片厂商毛利率修复 23

图表47：公司LED业务子公司收入逐步修复（亿元） 23

图表48：公司LED业务子公司利润逐步修复（亿元） 23

图表49：公司锂电池半年度收入、毛利率 24

图表50：