【东方金诚-2025研报】2025年2月PMI数据点评：节后复工及稳增长政策发力，2月制造业PMI指数超预期回升.pdfVIP

东方金诚宏观研究

节后复工及稳增长政策发力，2月制造业PMI指数超预期回升

————2025年2月PMI数据点评

王青闫骏冯琳

事件：根据国家统计局公布的数据，2025年2月，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，比

1月上升1.1个百分点；2月，非制造业商务活动指数为50.4%，比1月上升0.2个百分点，其中，建

筑业商务活动指数为52.7%，比1月上升3.4个百分点，服务业PMI指数为50.0%，比上月下降0.3个

百分点；2月综合PMI产出指数为51.1%，比1月上升1个百分点。

2月PMI数据要点解读如下：

2月制造业PMI指数上行1.1个百分点，重返扩张区间，上升幅度明显超过季节性，主要是受两个

因素推动：一是节后复工复产，带动市场供需季节性全面回升。其中，2月生产指数升至52.5%，较上

月上升2.7个百分点，表现好于高频数据显示的主要行业开工率指标；2月新订单指数为51.1%，较上

月上升1.9个百分点，为近10个月以来的最高水平。二是节后稳增长政策发力显效，推动制造业景气

度较快回升。主要是耐用消费品以旧换新等存量政策以及一揽子增量政策继续发挥作用，与此同时，2

月基建投资较为活跃，带动大型企业PMI指数大幅上扬（由上月的49.9%升至52.5%），是推升2月制

造业PMI指数的主要动力。

不过需要指出的是，2月中型企业和小型企业PMI指数在收缩区间继续下行。其中，小型企业PMI

指数由上月的46.5%降至46.3%，处于明显偏低水平。由于中小型企业更靠近终端市场，这表明当前市

场需求不足问题依然比较突出，经济内生增长动能有待进一步提振。中国物流信息中心数据显示，当

前反映需求不足的企业占比仍超60%。

价格方面，2月制造业PMI中的两个价格指数都有一定幅度反弹。其中，主要原材料购进价格指数

上升1.3个百分点至50.8%，时隔3个月重返扩张区间，主要受近期钢铁、铜、铝等基本金属价格上升

带动，另外节后企业复工复产，也在短期内推动原材料采购价格上涨；2月出厂价格指数回升1.1个百

分点至48.5%，主要受原材料价格上涨及市场需求增加带动，工业产成品价格跌幅收窄。我们判断，2

月PPI同比降幅有望从上月的-2.3%收窄至-1.9%左右。不过，主要受房地产行业持续调整、居民消费

需求不振等影响，当前工业品价格仍存在一定下行压力。

1

东方金诚宏观研究

2月新出口订单指数回升2.2个百分点至48.6%，在当月外部经贸环境不利影响加大的背景下，超

出市场普遍预期。我们认为，这主要体现节后季节性影响；后期在美国加征关税等外部冲击加大过程

中，新出口订单走势值得重点关注。

2月服务业PMI指数为50.0%，较上月回落0.3个百分点，符合季节性规律，主要是节后与居民消

费相关的零售、住宿、餐饮等行业商务活动指数回落较为明显。另外，包括2月在内，年初两个月房

地产市场整体降温，也可能对服务业商务指数有一定影响。不过，受春节旅游出行消费需求带动，当

月交通运输、景区服务和文体娱乐等行业的商务活动指数较上月都有明显上升。另外，2月货币金融服

务、资本市场服务等行业商务活动指数都在55.0%以上较高景气区间，这一方面源于当前信贷投放力度

加大及政府债券发行节奏较快，同时也与股市等资本市场活跃度上升相印证。

2月建筑业PMI指数为52.7%，较上月大幅上升3.4个百分点，符合节后复工的季节性规律。需要

关注的是，当月与基建投资密切相关的土木工程建筑业商务活动指数升至60%以上，体现节后基建投资

全面发力，也是推动当月制造业大型企业PMI指数迅速上扬的一个重要原因。这表明一季度基建投资

有望延续去年的较高增长水平，继续发挥宏观经济稳定器作用。

整体上看，2月制造业PMI指数重返扩张区间，体现了季节性回升和稳增长政策发力显效的双重作

用。展望未来，3月制造业PMI指数有望继