《中国联通员工持股计划实施的短期市场反应分析案例综述》3400字.docx

中国联通员工持股计划实施的短期市场反应分析案例综述

员工持股对企业的短期绩效的影响主要体现在市场反应中，尤其对已上市的企业而言，可作用在股价和累计超额收益率两个方面。因此本文运用实证研究方法中的直接观察法和事件研究法，来检验员工持股对短期市场绩效的影响。

1.1股价变动分析

企业运营过程中，企业内部的经营状况，以及外部政治经济环境的变化，都会带动企业的股价变动。股票的价格直接体现出企业价值，公司一旦发生重大事项变化，会最早从公司股价体现出来。2017年8月20日中国联通公布《限制性股票激励计划（草案）及首期授予方案（草案）》拉开了实施员工持股计划的序幕。在此之前，中国联通为完成混改自2017年4月5日开始一段长达四个月左右的停牌时间，于2017年8月21日才正式复牌，因此下文选取了正式宣布实施混改开始到正式停牌长达6个月的股价，并结合在发布员工持股计划公告后一个月的股价，以此为基础开展探讨：对于股票价格而言，实行员工持股计划是否产生积极影响，资本市场对联通是否产生新预期。本节先通过直接观察法分析公司股价走势。

2016年，发改委在9月28日召开国有企业混合所有制改革试点专题会，在混合所有制改革的试点企业名单中，联通位列其中。随着该消息的发出，在2016年四季度和2017年的第一个季度，联通A股一度走高，比对2016年9月30日和2017年3月31日的股价可知，从4.15元上涨了80%，达到了7.47元。

在宣布公告前，分析联通的股价不仅仅处于整体下滑趋势，并且每股仅在4元左右。而从公司公示参加了混合所有制改革试点专题会之后，仅仅在观察期内，其股价就一路飙高，虽有略微波动，但是从整体上看还是处于上涨状态。

中国联通员工持股事件获取了明显的股价短期提升，分析市场股价的态势不难发现，对于中国联通采取的员工持股计划而言，这一事件是得到了市场是认可的，因此外界认为公司给出的信号是公司价值被低估，资本市场将重新评估公司价值，并预期员工持股计划会进一步提升联通绩效。

表5.1中国联通2017年8月21日至2017年9月21日A股收盘价情况

股票代码

名称

日期

收盘价

涨跌幅

SH600050

中国联通

2017/8/21

8.22

10.0402

SH600050

中国联通

2017/8/22

9.04

9.9757

SH600050

中国联通

2017/8/23

8.96

-0.885

SH600050

中国联通

2017/8/24

8.36

-6.6964

SH600050

中国联通

2017/8/25

8.38

0.2392

SH600050

中国联通

2017/8/28

8.35

-0.358

SH600050

中国联通

2017/8/29

8.34

-0.1198

SH600050

中国联通

2017/8/30

8.2

-1.6787

SH600050

中国联通

2017/8/31

8.04

-1.9512

SH600050

中国联通

2017/9/1

7.96

-0.995

SH600050

中国联通

2017/9/4

8.05

1.1307

SH600050

中国联通

2017/9/5

7.89

-1.9876

SH600050

中国联通

2017/9/6

7.88

-0.1267

SH600050

中国联通

2017/9/7

7.91

0.3807

SH600050

中国联通

2017/9/8

7.74

-2.1492

SH600050

中国联通

2017/9/11

7.54

-2.584

SH600050

中国联通

2017/9/12

7.58

0.5305

SH600050

中国联通

2017/9/13

7.48

-1.3193

SH600050

中国联通

2017/9/14

7.48

0

SH600050

中国联通

2017/9/15

7.31

-2.2727

SH600050

中国联通

2017/9/18

7.32

0.1368

SH600050

中国联通

2017/9/19

7.25

-0.9563

SH600050

中国联通

2017/9/20

7.21

-0.5517

SH600050

中国联通

2017/9/21

7.48

3.7448

数据来源：东方财富Choice数据

联通A股（600050）于8月21日复牌后，股价实现大幅增长10%，为两年多以来达到的最高价格。经过两日的涨停后，联通股价进行下行道，在9月19日时跌破停牌价7.47元，且收盘价仅为7.25元，相较于混改入股价值高出0.42元，溢价率6%。

1.2累计超额收益率分析

借鉴多数学者专家研究上市公司短期市场效应的方法，在本文中，为了深入探讨短期市场因为中国联通宣告员工持股计划发生了什么变化，采用了事件研究法加以研究。

1933年，D