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证券研究报告

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寻找跨越周期的成长

2025年03月04日

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证券研究报告

|报告要点

企业的内在价值源自其持续创造现金流的能力。跨越周期实现成长的优秀企业通过优化生产

流程、降低成本和合理投资，在行业低谷时超越同行，实现自由现金流底部的逐步抬升。部分

企业则借助外部投资和融资，启动新项目或新产品，实现“从0到1”的飞跃，提升竞争力，

并促进下一周期的快速增长。与此同时，随着中国经济转型和国际市场复苏，部分行业和企业

通过“出海”战略拓展全球市场份额。基于这些发展趋势，建议关注供需格局向好或资本开支

周期结束的周期行业龙头企业。

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相关报告➢周期成长股：周期底部自由现金流抬升

1、《政策或改善需求，重视供给侧变化——

建材建筑2025年度投资策略》2025.01.06企业的内在价值源于其持续产生现金流的能力。通过分析跨越周期实现持续价值

增长的企业，不难发现周期成长股的两个显著特征：①自由现金流周期受产能周

2、《地产止跌企稳，估值修复可期——地产期影响，波动较为规律；②自由现金流周期底部不断抬升。周期行业的自由现金

行业2025年度投资策略》2025.01.03

流的底部主要受到生产成本、履约开支和投资规模影响。优秀的企业在行业底部

3、《供给受约束，看多顺周期——有色金属表现优于同行，随着周期底部自由现金流的抬升，意味着企业在技术创新、规模效

行业2025年度投资策略》2025.01.02

应、产业链并购或业务多元化等方面具有较为明显的突破。

4、《从并购重组与区域差异化中寻求新机遇➢超越周期的成长：“从0到1”的飞跃

——电力行业2025年度投资策略》

2024.12.29部分周期性企业通过吸引外部投资或增加融资，推动超越以往周期的项目建设。

除了传统的生产扩张，这些企业还通过资本运作启动新项目或新产品，实现“从0

5、《攻守兼备，聚焦供需差与高股息两条主

到1”的飞跃。新项目的投产通常伴随技术升级、产能提升和市场份额扩大，企业

线——交通运输行业2025年度投资策略》

2024.12.19能够在竞争中提升自身优势，进一步增强盈利能力，推动企业在下一个周期中快

速增长。

6、《2025：大化工大有可为——大化工行业

2025年度投资策略》