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2024年2月23日策略定期报告

准备好！“高切低”

本周上证指数涨0.97%，沪深300涨1.00%，恒生指数涨3.79%。成长风格证券研究报告

表现强于价值风格，全A日均交易额19140亿，环比上周有所上升。期间，林荣雄分析师

芯片指数、半导体ETF和科创50指数均创924以来新高，验证从去年Q4至SAC执业证书编号：S1450520010001

今我们坚定鲜明看好对于以半导体和科创50指数为核心的科技科创的判断。linrx1@

我们在上周外发周报《98℃的科技》中强调：98度的科技意味着短期科技行邹卓青分析师

情逐渐走向过热，但中期依然看好AI科技产业趋势。根据2023年上半年卡SAC执业证书编号：S1450524060001

洛塔佩雷斯《技术革命与金融资本》的启发，对应我们独创的科技投资定价四zouzq2@

阶段理论：巨头-基础设施-产业链关键环节-供需缺口，对应这波AI浪潮：第黄玮宗联系人

一阶段1、爆款看巨头（chatgpt）；第二阶段2、巨头开启资本开支买基础设SAC执业证书编号：S1450123070007

施（算力）；第三阶段3、产业链形成炒关键环节（半导体芯片）；第四阶段huangwz1@

4、1-100是工序缺口（消费电子和生态软件）。只要AI科技不断演化并能够相关报告

与各类生产部门结合，那么中期以半导体和科创50指数为核心的科技科创定跨年主线选“科技”，节后2024-12-22

价就不用担心。大盘或“有戏”

回顾从去年Q4以来的科技大行情，我们可以观察到：1、半导体作为硬件领这个“跨年”似乎不一样2024-12-15

域最开始领涨部分，随后扩散至机器人、AI软件（计算机行业）、港股科技与有困难，更要有信心！——2024-12-13

智能驾驶，作为短期科技行情由硬-软-硬的过程，伴随着近期半导体加速冲顶中央经济工作会议总量解读

的同时港股科技三年PE估值分位数恢复至45%接近中位，基本上完成一轮及行业投资机会分析

短周期视角下科技内部行情轮动；2、windTMT指数相对沪深300指数和中行情如何演绎？在历史上政2024-12-11

证红利指数的相对收益都已经达到历史高位，距离2015年那波移动互联网科策定调转向后

技牛市顶部也十分接近；3、基于我们特色的交易跟踪指标：A股高切低行情跨年行情启动了？微盘股到2024-12-08

跟踪指标和A股估值分化指数来观察，目前A股高切低跟踪指标已经来到区头了？

间高点附近，这意味着部分高位细分行业收益率较低位行业差距过大，高低切

的可能性还是提升；4、进一步关注我们的特色跟踪指标：A股产业主题投资

有效性指数，该指数在本周进一步上升至80.6%，较前期底部有明显回升，距

离2023年GPT行情的高点81%基本持平。5、TMT指数成交额占比从2025

年初开始持续提升，本周上升到47%的高位，接近2023年6月的水平，相较

于上周五的48%环比出现回落。即便我们始终对AI科技浪潮深信不疑，但多

项客观统计数据使得我们短期定价层面不得不承认其走向过热,高切低的可能

性在大幅度提升。

从本轮科技股行情的交易情绪来看，市场整体赚钱效应在节后有明显改善。

在过去一段时间跟踪过程中，我们可以基本明确市场的大致逻辑：本轮行情的

核心是风险偏好修复而非基本面，大盘指数依然处于924行情之后的震荡思维。

同时，可以看到国内基本面修复确保大盘指数的底部支撑，海外美元指数从高

位110上方逐渐回落提供大盘指数向上的弹性。从目前看，大盘赚钱效应在节

后明显开始，结构轮动已经从科技