【浙商证券-2025研报】航空行业更新报告：油汇助攻，供需双击.pdfVIP

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航空机场报告日期：2025年03月06日

油汇助攻，供需双击

——航空行业更新报告

投资要点行业评级:看好(维持)

❑油汇助攻：油价创三年新低，人民币持续反攻

分析师：李丹

油价创三年新低，预期边际改善，航司成本端压力缓解。2025年3月5日，布执业证书号：S1230520040003

伦特原油收盘价69.30美元/桶，为2022年以来次低点（最低点为69.19美元/lidan02@

桶），盘中油价创近3年新低，较近三年峰值下跌46%。自2022年以来，欧佩克

+已分阶段减产585万桶/日（相当于全球供应量的5.7%）。2024年6月，欧佩克分析师：李逸

执业证书号：S1230523070008

+宣布将逐步重启增产，但增产计划持续推迟，2024年12月将最新一轮减产延

liyi01@

长至25年一季度。根据彭博社报道，2025年3月4日，欧佩克+宣布将推进4

月增产石油的既定计划，决定4月起增产石油13.8万桶/日，目标是到2026年分相关报告

批增加总计220万桶/日的原油产量。根据三大航2024年中报，若油价在24H11《供给护航，内需可期》

采购均价基础上下跌1%，预计将导致全年净利润增加3.5-4.2亿元。

2024.11.26

2《航空供给再探讨：供需反转

人民币连续三个交易日升值，有望好于此前市场悲观预期，航司25Q1或录得汇

在即？》2024.11.10

兑收益。2025年3月6日，美元对人民币中间价7.1692，人民币连续三个交易

日升值，较2024年末升值0.27%，汇兑收益将成为航司业绩助力。根据三大航3《暑运量价齐升可期，建议重

2024年中报，人民币升值1%，预计将导致净利润增加2.1-3.2亿元。视航空旺季行情》2024.07.07

❑供需双击：供给缺口持续扩大，票价弹性即将来临

供给端：波音/空客产能困局难解，发动机缺陷致25年供给增速或低于1%。行

业增量飞机引进受限于上游产能瓶颈，存量飞机因发动机缺陷、发动机/航材短

缺问题提高停场率。1）空客：2024年交付766架客机，略低于此前770架的目

标，预计2025年交付820架民用飞机，为2019年交付量的95%。2）波音：受

供应链瓶颈/制造缺陷/罢工等影响，产能恢复慢于空客，2024年交付348架飞

机，同比下滑35%。3）发动机：罗罗首席执行官在展望2025年指引时表示，

2025年仍面临零部件供应受限问题，预计供应链问题还将持续12-18个月。根据

航司2024-2026年机队引进规划，结合2024年机队引进不及预期的实际情况，

预计2025年行业供给增速或低于1%。

需求端：国内政策组合拳频出，2025年2月PMI50.2重回扩张区间，2025年春

运民航旅客量同比增长7.4%，我们认为2025全年需求增速有望超过5%。行业

供需关系迎来逆转，票价拐点即将来临。

❑投资建