【铜冠金源期货-2025研报】铜冠金源期货商品日报.pdfVIP

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主要品种观点

宏观：特朗普关税政策反复，科技预期推动A股走强

海外方面，特朗普关税政策反复无常，再次给予加墨两国一个月豁免，25%的钢铝关税

将按计划在3月12日开始生效；美国2月挑战者企业裁员人数环比激增245.45%、创2020

年7月以来新高，关税和政府裁员施压劳动力市场，关注今晚非农就业。欧洲央行鹰派降息

25BP，暗示宽松周期或接近尾声，称政策限制性已下降，欧元兑美元继续升值，美元指数最

低回落至103.7，10Y美债利率在4.3%上下震荡，美股大幅回调，金价回落，铜价延续涨势。

国内方面，经济主题记者会召开，央行今年将择机降息、降准；计划设立创业引导基金，

支持大型科技公司发行债券；财政部拥有“充足的”政策工具和应对不确定性的空间；将出

台促进消费专项行动。A股放量大涨，两市成交额回升至1.95万亿，科创50、中证1000表

现占优，互联网、软件、传媒板块领涨，AIAgent发酵再度打开市场风险偏好，恒生科技涨

幅超5%，且出现板块扩散上涨迹象。资金面延续宽松，股市强势对债市形成压制，同时下

午央行“择机降准、降息”的表述让市场货币宽松预期落空，国债利率全面上行，10Y、30Y

利率回升至1.72%、1.93%。

贵金属：金银维持震荡，等待非农就业数据落地

周四国际贵金属期货价格先抑后扬维持震荡，COMEX黄金期货跌0.21%报2919.8美元

/盎司，COMEX白银期货涨0.23%报33.21美元/盎司。市场在等待今晚的美国2月非农就业

报告出炉，投资者保持谨慎。特朗普暂缓美墨加协定下加墨商品关税至4月2日，加拿大总

理与美总统通话讨论关税问题，特鲁多表示：加拿大不撤报复性关税，除非美国取消所有加

征关税。昨日欧洲央行如期降息，下调利率25基点，暗示宽松步伐或近尾声；行长拉加德

表示：转向更渐进的决策方式，欧央行无权帮各国为增加国防支出融资。美国上周初请失业

金人数22.1万人，预期23.5万人，前值24.2万人。

由于美国经济数据走弱叠加通胀反弹，市场对美国经济陷入滞涨的担忧增加，金银价格

维持在高位震荡。我们认为当前贵金属继续上攻的动能不足，维持金银价格处于阶段性调整

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中的观点。对于今晚将公布的美国非农就业数据，市场预期将增加16万，高于上月的14.3

万，而“小非农”ADP数据显示就业市场降温，关注非农就业数据是否不及预期。

铜：加墨关税延期，铜价继续上扬

周四沪铜主力2504合约继续上扬，伦铜昨夜冲高至9700美金一线，COMEX美铜涨势

放缓，国内近月C结构收敛远月转向B，周四电解铜现货市场成交好转，下游价格接受意愿

不断增强，现货贴水收窄至15元/吨。昨日LME库存降至25.9万吨。宏观方面：特朗普签

署关税修正案决定暂缓对加墨商品征收25%关税并延期至4月2日，此外美铜25%的关税

溢价预期带动外盘多头资金情绪高涨。美联储理事沃勒表示，并非所有的关税都会最终转嫁

给消费者，虽然当前的政策具有一定限制性但未来降息前景依然存在，2025年进行两次降

息的预期仍然合理。欧央行昨夜如期下调三大基准利率25个基点，拉加德表示不会预先承

诺利率路径，将依赖数据作出决定，利率正变得不那么具有限制性，市场预期欧央行年内仍

有1-2次小幅降息但空间逐渐缩小。产业方面：加拿大自然资源部表示，作为政府支持勘探

项目、能源和自然资源投资举措的一部分，加拿大将把矿产勘探税收抵免延长两年。

欧央行如期小幅降息，特朗普决定暂缓对加墨商品征收